国债期货月报去杠杆持续,债市情绪持续承压.PDFVIP

国债期货月报：去杠杆持续，债市情绪持续承压 陈敏华 核心观点 投资咨询号：Z0012670  主要经济数据增速全面回落，经济下行压力再加大 电话： 0571 1-7 月工业增加值累计同比增长 6.8% （前值为6.9%，下 同）， 邮箱:chenminhua@ 1-7 月固定资产投资累计同比增长 8.3% （8.6%），1-7 月社会消费品 邵菁菁 零售总额累计同比增速为 10.4% （11%）。从工业增加值来看，东部 国债期货研究员 地区及制造业增速回落幅度较大，与出口增速回落相呼应，显示外 电话： 0571 需对工业的支撑效应正在减弱；从固定资产投资来看，尽管基建仍 邮箱：shaojingjing@ 然是支撑经济的中流砥柱，但房地产开发投资的回落显示自今年三 信达期货有限公司 月以来不断升级的地方房地产调控政策已经从房地产需求端向供给 CINDA FUTURES CO., LTD 端传导；从消费来看，汽车、家电、家具增速风光不再，全面回落。  资金利率继续上行, 资金面依旧显示出偏紧格局 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦 1125室、1127室、12楼和16楼 资金面依旧维持紧平衡，但相较于前一周，上行幅度显著走缓， 全国统一服务电话： 显示出流动性总体格局相对稳定。而从上周央行公开市场操作来看， 4006-728-728 逆回购叠加国库现金定存操作共计净回笼了2500 亿资金，也从侧面 信达期货网址： 显示流动性压力较前一周有所减轻。本周来看，将有5600 亿逆回购 到期，到期量为近一个月以来最低。不过，考虑到到期量依旧超过 5000 亿且叠加月末节点，或仍需对流动性维持一定警惕。 操作建议 从央行近期的公开市场操作来看，其去杠杆的决心并没有松动， 通过将资金成本维持在高位，有效的抑制了投资者在债券市场加杠 杆的冲动。本周由于接近换月时间点，若资金面仍然紧张，则对期 债价格上行会产生阻力，加上上周期债价格已经接近前期我们报告 中提到的止损位置，建议本周谨慎持有少量多单，重点关注市场流 1 动性波动。 一.行情回顾 7 月国债期货延续了今年以来的震荡走势,在近期监管层动作频频,金融去杠杆进一步强化的背景下, 资金面维持紧平衡。但是本月公布的经济数据显示,中国最近一轮经济反弹或已出现见顶迹象。分析认为， 随着去库存周期接近尾声、房地产调控加码，本轮经济回暖的主要动能出现衰减。国际环境方面,美国经济 持续温和扩张,美联储官员就今年内开启缩表达成共识，但对通胀是否会持续疲软下行的看法不一，导致对 年底前能否再加息一次的路径存在分歧。欧元区二季度GDP 环比增长0.6%，经济稳步复苏。截至今年二季 度，欧元区经济已经连续扩张了17个季度。显示欧元区经济稳步复苏。 图1：十年期国债期货主力合约日 K 线图 资料来源：博弈大师，信达期货研发中心 图2：中债国债到期收益率10 年期走势 图3：10Y-5Y 利差（％） 资料来源：Wind，信达期货研发中心 资料来源：Wind，信达期货研发中心 2 二.基本面分析 中国二季度GDP 同比增6.9%，高于预期的6.8% ，持平一季度前值6.9% 。经济在二季度内企稳态势得 以延续，但7