论加强中国共同基金投资策略研究的必要性.PDFVIP

论加强中国共同基金投资策略研究的必要性 1 2 3 齐岳 ,杨超 ,王媛媛 （1. 天津南开大学 公司治理研究中心，天津 300071 ） 摘要：中国共同基金经过十年多的发展已经成长为证券市场不可忽视的重要力量，这要求更为有效的投资 管理，而有效的投资管理则依赖于良好的投资策略。共同基金的投资策略决定了基金投资组合的构建及其 收入与价值的增长，对基金业绩具有举足轻重的作用，但国内学者却未对此给予足够重视。本文通过系统 梳理、分析我国共同基金研究，指出共同基金投资策略的研究不足，呼吁重视并加强其研究，并通过介绍 国际先进的各种投资策略，吸收投资组合理论的最新研究进展，提出结合中国股市注重市盈率等特点构造 新的、适合中国资本市场的投资策略，并丰富基金投资策略的构想，以此促进共同基金行业持续协调规范 发展，落实科学发展观，推动中国资本市场运行效率的提高。 关键词：共同基金；投资策略；投资组合选择；多目标投资组合管理 中图分类号： F830 文献标识码： A 1 引言 ① 共同基金 作为大规模投资组合的代表，为投资者提供了一种全新的投资方式。目前， 共同基金已经成为国际基金市场的主流品种。2001 年 9 月，随着我国第一支共同基金的面 世，中国证券投资基金业的发展进入了以共同基金为发展重点的市场成长阶段，7 年多来， 共同基金对我国金融业乃至整个国民经济的发展产生越来越深刻的影响。根据 CCER 数据 库、上海证券交易所和深圳证券交易所统计数据，截至 2008 年 12 月底，我国已成立的共 同基金总数达到了390 只，基金份额合计约 2.0 万亿份，资产净值为 1.4 万亿元，共同基金 的股票资产约占整个A 股市场流通市值 （2008 年 12 月 31 日，上证 A 股流通市值为 3.2 万 亿元，深证 A 股流通市值为 1.2 万亿元）的 31.8%。共同基金已经成为证券市场不可忽视 的重要力量。 共同基金的迅速发展要求更为有效的投资管理，而有效的投资管理依赖于良好的投资策 略。所谓投资策略是指基金管理人以现代投资组合理论等为理论基础，根据证券市场发展变 [1] 化而制定的投资方针、投资原则及投资策略。Gremillion （2005, pp58-59,109） 指出：“…… investors have differing objectives and fund managers have differing strategies and philosophies, ……these determine fund investment policies, which then drive investment operations—what asset types the fund holds and the way the managers goes about managing the portfolio.”“……determine the income and growth in value in the fund’s [1] 我国称之为开放式基金，源于英文 open-end fund，为统一下文均采用共同基金一词。 1 portfolio. They contribute visibly to the fund’s performance.” 投资策略是基金投资管理的 核心部分，它贯穿于基金投资管理的各个环节，并且将投资管理各环节有机结合，是投资管 理制胜的关键。共同基金的投资策略决定了基金投资组合的构建及其收入与价值的增长，对 基金业绩具有举足轻重的作用。 但目前我国共同基金投资策略的研究仍显得相对薄弱。通过系统的文献研读发现，我国 相关研究主要集中在绩效评价、赎回问题、流动性风险和基金营销与治理等方面，而对于共 同基金投资策略的理论研究可谓凤毛麟角。研究共同基金投