第02章信用、利息及利率2wan.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 向下倾斜的收益率曲线表明，未来短期利率预期将急剧下降。 问题15： 根据利率的期限结构理论，说明我国利率与美国利率的根本不同？ 按照期限结构理论，利率结构的决定离不开公众的预期及套利，然后才能将偏高的利率压下来，偏低的利率抬上去，这样形成的利率才能反映风险结构和期限结构。在政府决定利率的条件下，经济主体的套利受到限制，预期的效果有限，这就使得偏高的利率居高不下，偏低的利率抬不上去，如此形成的利率体系只能是扭曲的。 利率的功能是什么？ 令人不可小觑的利率功能：362年前，白人移民用24美元的物品，从印第安人手中买下了相当于现在曼哈顿的那块土地，现在这块地皮值281亿美元，与本金差额整整有11亿倍之巨。如果把这24美元存进银行，以年息8厘计算，今天的本息就是30万亿美元，可以买下1067个曼哈顿；6厘计算，现值为347亿美元，可以买下1.23个曼哈顿。 摘自《上海金融报》93,2,8 五、利率的经济杠杆功能 ? 　 1.宏观调节功能： (1)积累资金 (2)调节宏观经济 (3)媒介货币向资本转化 (4)调节收入分配 　 2.微观调节功能： 利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收益或成本，进而影响其市场行为。 (1)激励功能 (2)约束功能 六、我国的利率市场化改革 ? 1.利率市场化 ⑴含义：指货币当局将利率的决定权交给市场，由市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货币政策工具，间接影响及决定市场利率水平，以达到货币政策目标。 　 ⑵利率管制的弊端 ：出现信贷配给、寻租行为、资金黑市等扭曲资源配置的行为。 ⑶利率市场化的国际经验：利率市场化是个渐进改革的过程，不可采取一步到位全部取消利率管制的激进方式。 2.我国利率市场化改革的进程 总体思路：先放开货币市场利率及债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。 ⑴突破口是放开银行间同业拆借市场利率。 　 ⑵放开债券市场利率是推进我国利率市场化的重要步骤。 ? 回本章 ? 至下章 ⑶逐步推行存、贷款利率的市场化，并按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。 ⑷我国利率市场化的最终目标是中央银行不再统一规定金融机构的存贷款利率水平，而是运用货币政策工具间接调节货币市场利率，进而间接影响金融机构存贷款利率水平。 ? 回本章 ? 至下章 案例：日本利率市场化进程 1997年4月，日本大藏省正式批准：各商业银行承购的国债可以在持有一段时间后上市销售。经过17年努力，到1994年10月，日本已放开全部利率管制，实现了利率完全市场化。来了完成这一艰难而必要的金融自由化过程，日本大概经历了如下四个阶段： 1、放开利率管制的第一步：国债交易利率及发行利率的自由化 2、放开利率管制第二步：丰富短期资金市场交易品种 3、放开利率管理的第三步：交易品种小额化，将自由利率从大额交易导入小额交易 4、放开利率管制的第四步：己基本完成了利率市场化的过程，一个法律形式的确认。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * ? 图示　IS-LM框架下均衡利率的决定 　　　弗莱明及蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称为弗莱明—蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。对于固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。 （见下图） ? 5. IS-LM-BP 模型的利率决定 ? 图示　IS-LM-BP模型下扩张性货币政策的作用 ? 图示　IS-LM-BP模型下扩张性财政政策的作用 四、利率 的风险与期限结构 利率的风险结构：违约风险、流动性风险、所得税因素 利率的期限结构： 1、利率风险结构的定义：是指相同期限债券的不同利率之间的关系，反映债券承担风险的大小对其收益率的影响。决定风险结构的因素有： 1）违约风险：债券发行人有可能不能支付利息或在到期时不能清偿面值的风险，就是违约风险，它会影响债券的利率。国债几乎没有违约风险，所以被称为无违约风险债券。 2）流动性：就是可以迅速转换成现金而不使持有人发生损失的能力，资产的流动性越大，价格越高，利率越低。 3）税收因素：债券持有人真正关心的是税后的实际利率，税率越高的债券，其税前利率也就应该越高。 问题： 根据利率的风险