华夏基金06年下半投资策略报告股票投资部06年7月1日.ppt

领涨行业及其驱动因素 06年1季度利润增长与股价涨跌比较数据来源，华夏基金 未来利润趋势与投资机会 估值 A股整体市场06年PE20倍，香港恒生指数14倍，国企指数12倍，印度指数20倍。 但申万300指数06年PE15倍，华夏重点150股票池06年PE16倍，具有投资价值。 分类行业估值水平参考：申万300（简单平均）,06PE15倍,07年增长率15.8%。 基础服务，06PE14.7，07年增长率17%。 金融房地产，06PE13.2， 07年增长率25.5%。 一般工业， 06PE16.1， 07年增长率17%。 先进制造业, 06PE18.8， 07年增长率21.2%。 消费服务, 06PE21.8， 07年增长率21.1%。 投资品, 06PE15， 07年增长率14.1%。 市场预期转变的几种可能 下半年股票市场展望 策略矩阵 美国股市牛市里的明星企业 三个样本指数估值的简单比较 高增长的传统产业:理念的竞争 消费服务业：大国经济的最终推动力 大国经济增长之路，消费是最终的长期推动力。 在人民币升值、贸易摩擦加大的背景下，出口对经济的拉动作用将下降。 对外依存度已达到70%！ 投资，中国经济的增长引擎，已接近强驽之末。 中国资本形成率为45%！其他国家历史上最高40%，现在15-30%左右。 刺激中国消费增长的催化剂 收入持续增长。（SECTOR ROTATION：农业-工业-消费服务） 政策支持。提高公务员工资、提高最低工资、个税起征点从800元提高到1600元、完善医疗保险和低保等社会保障、调整消费税等；取消农业税、推广免费义务教育、开展新农村建设、完善农村基础设施等。 人民币升值。在升值期间，居民购买力提高，刺激消费增长，消费占GDP比重逐步提高（日本在71-83年日元升值期间，消费对GDP的贡献从54%提升到62%）。未来三年人民币对美元逐步升值，消费占GDP比重不断提高，消费品行业面临黄金发展时期。 消费服务业:持续快速发展，空间广阔 估值思考：是否恰当的估值溢价 持续快速成长,已给投资者带来丰厚回报(如张裕、苏宁、茅台等) 将来还有广阔发展空间 品牌壁垒+营销优势,不断给投资者惊喜回报 独特竞争优势的溢价。 有力的管理团队、可掌控的良好的销售网络以及较高品牌的价值。要给这种独特优势予溢价。 行业成长的低风险溢价。 行业的持续成长性。 内生性增长，汇率风险和不确定性也小。（不同于石化、钢铁、电力CAPEX不断增长，食品饮料、零售等行业CAPEX不断下降）。 投资目标 看好奢侈品、快速消费品、连锁商业、休闲服务。 对低端消费品、耐用消费品、单体百货等相对谨慎。 低端消费（农村消费）和高端消费（消费升级）都会加快增长，但从供给角度看，高端消费品的竞争相对缓和，低端消费品的竞争更为激烈。 根据高盛对金砖四国的研究：到2011年，中国收入超过3000美元的人口将比2004年增长6倍，接近总人口的30%。中国中产阶级人口份额的提升，乘以巨大的人口数量，意味着中国在全球奢侈品（luxury goods）消费中的份额将从2004年的12%上升到10年后的29%，和日本相当。 重点配置方向： 食品饮料／连锁商业／品牌服装 旅游传媒产业/医药 地产／金融服务 自主创新：先进制造的源动力 我国RD投入年均增速超过20%，已达到美国1/3、欧洲1/2，并超过日本和印度，大力倡导自主创新\科技进步是强国需要，也具备了基础； 科技投入；税收激励；金融支持；政府采购等 快速发展的先进制造业 市场拉动+成本领先+技术创新 行业公司选择 机械:工程机械-安徽合力、山推股份，造船-沪东重机、广船国际，港口机械-振华港机，集装箱-中集集团，机床、采掘机械。 国防军工——GDP关联行业，其高科技特性能与经济结构提升实现良性互动，相关的航天航空及电子、新材料公司面临历史性机遇；中国卫星、洪都航空、宝钛、新疆众和。 电气设备：平高电气、国电南自 3G，下半年启动的概率很大，国家标准地位的确立（关键看TD）。TD上马的可能性很大，谁受益——中兴通讯。 电子，GDP的1倍，消费电子需求持续增长，没有垄断许可权没有壁垒，关键是技术、管理、竞争、创新，看好的有自主创新，能提高附加值的公司。把技术转化为市场，有一定定价能力。 化工新材料，具有较高技术含量，添补国内空白，处于国内领先地位的企业。具有知识产权和壁垒。 石油服务：海油工程 新兴产业:智慧的竞争 研究与投资方法 研究方法:根据全世界焦点问题和中国焦点问题,寻找新兴产业的努力方向.可考虑与风险投资公司共享研究智慧. 买进时机选择: 在底部鼓掌（未来充满不确定性）。 在企业盈利模式形成时买进（高成长阶段）。 卖出时机选择: 投资面临失败时坚决卖出（如南方汇通的微硬盘）。 对未来的充分预