我国钢铁上市公司财务风险实证.docVIP

　　我国钢铁上市公司财务风险实证 钢铁产业是我国国民经济的重要支柱产业，对促进我国经济发展及在国家战略需要方面具有举足轻重的地位。然而自2005年以来铁矿石价格疯狂上涨以及自2008年开始的全球经济危机，致使我国钢铁企业的经营状况日趋恶化、财务风险日益加大，并对我国经济的健康发展产生影响。本文对我国钢铁上市公司的财务风险进行实证分析，进而有针对性地提出防范措施和建议。 一、研究对象及数据说明 （一）研究对象 本文的研究对象是在我国A股市场上市的钢铁企业。我国A股市场共有钢铁上市公司45家，在此略去8家中小钢铁企业的数据，取37家钢铁上市公司作为本文的研究对象。 （二）数据说明 1.本文所有的钢铁企业财务数据均根据源于金融界X站(.jrj..)的各公司报表数据计算得出。 2.在计算权益市值时，每股市价均取当年最后一天收盘价。对于2007年才上市的601003、601005两家公司，2005年、2006年均取当年的每股净资产替代每股市价。 3.由于会计制度变革的原因，2005年的销售收入仅包括主营业务收入，而2006—2009年的销售收入为主营业务收入和其他业务收入之和。 二、研究方法 本文采用目前最为广泛运用的“Z计分模型”计算我国37家钢铁上市公司及钢铁行业总体自2005年至2009年的Z分值，并据此判断我国钢铁企业存在财务危机和陷入破产的可能性。 “Z计分模型”由美国学者奥特曼(Altman)于1968年创立，用于公司财务危机预测，此后该模型被广泛应用。“Z计分模型”的公式表达如下： Z=1.2X1 1.4X2 3.3X3 0.6X4 1.0X5 上式中： X1：营运资金/资产总额=(流动资产—流动负债)/资产总额；X2：留存收益/资产总额=(未分配利润 盈余公积)/资产总额；X3：息税前利润/资产总额=(税前利润 利息费用)/资产总额；X4：权益市值/负债账面价值=(每股市价×股本总股数)/负债账面价值；X5：销售收入/资产总额=(主营业务收入 其他业务收入)/资产总额。 “Z计分模型”有一个经验性临界数据值，即Z=2.675①。Z值高于2.675的企业较安全，低于2.675的企业则存在财务危机或破产风险。如果一个企业的Z值低于1.81，则该企业已经潜在破产，如无有力措施，将很难摆脱困境。Z值在1.81～2.675之间时，企业财务状况不稳定。 考虑到数据的可得到性并结合我国钢铁上市公司的实际情况，在计算具体指标时，本文作如下调整： 一是息税前利润。根据“税前利润 财务费用”计算。 二是权益市值。关于“权益市值”，有些学者认为我国非流通股无市场价格，主张采用“每股市价×流通股数 每股净资产×非流通股数”来计算。但本文在研究钢铁上市公司时，发现钢铁企业的股价普遍偏低，并且钢铁企业的非流通股日趋减少，因此本文根据“每股市价×股本总股数”计算。 三、我国上市钢铁公司的Z值计算及结果分析 （一）我国上市钢铁公司的Z值计算 本文选取的37家钢铁上市公司的Z值计算，结果如表1。 （二）结果分析 1.从总体Z值来看，我国钢铁企业的总体Z值2005—2007年处于上升阶段，钢铁行业的总体财务风险趋于减少；然而2007—2009年却处于下降阶段，至2009年Z值已小于1.81，钢铁行业整体破产的危险性很大。 2.从单个企业的Z值来看，为了能更加清晰地分析我国钢铁企业面临的财务风险，本文将Z值各取值区间的企业个数及所占比重列为表2。 从表2可以看出，Z值高于2.675、财务风险小的企业个数除2007年高达26个，占企业总数的70%之外，2006年、2008年、2009年均稳定在11个，占钢铁企业总数的30%；Z值在1.81～2.675之间、财务状况不稳定的企业个数日趋减少，从2005年的15个，约占企业总数的41%减少至2009年的10个，约占企业总数的27%，但减少的企业不是加入了财务风险小的企业行列，而是加入了潜在破产企业的行列；Z值小于1.81，已经潜在破产的企业个数则稳步上升，至2009年已经有16家，超过总数40%的企业已经潜在破产，它们将很难摆脱困境。 四、我国钢铁上市公司财务风险趋于上升的原因分析 为了说明我国钢铁企业财务风险趋于上升的原因，本文做进一步分析如下： （一）盈利能力逐年下降是钢铁上市公司财务风险日益加大的最主要根源 本文用边际收益率、销售净利率、净资产收益率、每股收益代表企业的盈利能力。从表3可以看出我国钢铁上市公司的盈利能力呈逐年下降趋势，如不采取得力措施，钢铁行业极有可能整体步入亏损行列。 表3中的边际收益率自2007—2009年逐年下降，这直接反映出钢铁企业营业成本日益上升，反映了铁矿石价格上涨对企业盈利能力的影响。 （二）流动比率持续下降是钢铁上市公司财务风险日益加大的直接原因 我国钢铁上市公司各年的流动比