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第三部分 风险管理 内容： 第七章 财务风险 第八章 投资风险 第九章 经营风险 第三部分 风险管理 案例： 1、财务风险案例：中国的资本大鳄德隆 2、投资风险案例：中国的国际储备管理 3、经营风险案例：套期保值与投机 第七章 财务风险 一、财务杠杆的运用 二、财务风险评价 三、财务危机预测 四、企业的可持续增长 第七章 财务风险 从许多高成长企业反映的问题来看，高负债可以说是一个典型的通病，也是财务危机的根源。 特别发生在企业的大肆扩张或者收购兼并过程中。 第七章 财务风险 一、财务杠杆的运用 对任何一个公司来说，无论公司大小，自有资本最大也总是有限的，公司的资金总是显得不够用。特别在企业并购中，资金不足往往成为最棘手的问题。利用财务杠杆（债务权益比率）来扩大经营规模和获取更大收益是每个精明商人想做或正在做的的事。 下面分别讨论融资的收益和成本问题。 第七章 财务风险 企业到底是债务融资—借债好呢，还是股权融资—吸收投资好呢？ 如果经营者经营目标是股东利益最大化（不是利润最大化） ，即每股收益或权益资本收益率最大化。 （Q*–I1） （Q*–I2） ———— ＝ ———— N1 N2 Q*－平衡点处税前利润，I－各融资方案的资金成本，N－各融资方案的权益资本。 第七章 财务风险 股东 收益 负债融资方案 股权融资方案 股权融资 负债融资 Q* 预期利润 第七章 财务风险 该方法的判定原则是：当方案的税前净收入大于平衡点收入时，就选择债务资本比重大的资本结构方案；反之，当方案的税前净收入小于平衡点收入时，就选择债务资本比重小的资本结构方案。 简单地说： “当项目很赚钱时，选择债务融资”； “当项目不怎么赚钱时，选择股权融资”。 第七章 财务风险 二、财务风险评价 1、资产负债水平 资产负债率=负债/总资产 公司在增加负债的初期，公司的收益或者公司的价值将随着负债的增加而增加。当负债增加到一定程度时，公司的收益达到最大值，这时的负债比率就叫“最佳负债比率或最佳财务杠杆比率”。 之后如果负债再增加，公司的收益不但不再增加，反而会出现下降。 第七章 财务风险 第七章 财务风险 虽然在理论上存在一个最佳财务杠杆比率，但在实际中很难把握。因为企业的具体情况各不相同，其差异必然很大。 资产负债率 中国美国 50%左右 欧盟国家 30-40% 日本韩国 60-70% 但是， 随着公司负债水平的逐渐提高，公司的财务风险也在不断增加。 第七章 财务风险 2、现金流量表 现金流量表是判断企业财务状况的一种简单而有效的方法。 当一个企业现金流量为正时（现金流入大于流出），表示公司的财务状况在改善，哪怕它现在的财务状况不好； 当一个企业现金流量为负时（现金流入小于流出），表示公司的财务状况在恶化，哪怕它现在的财务状况很好。 第七章 财务风险 三、公司财务危机预测 Z值模型：Z＝a1 X1＋a2 X2十a3 X3十a4 X4＋a5 X5 X1―营运资本占总资产的比率 X2―累积留存收益占总资产的比率 X3―息税前收益占总资产的比率 X4―股东权益的市场价值比债务的账面价值 X5―销售收入占总资产的比率 ai ―系数 第七章 财务风险 Z值是复合判别函数的综合指标。 （1）Z值小于1.81（包括Z值为负值），公司面临破产危机； （2）Z值大于2.99，公司财务健康； （3）Z值介于二者之间