无效率兼并的经济分析.PDF

南京社会科学 　2002 年第 1 期 经济学研究　　　　　　　　　　　　　　　　 S O CIAL S CI EN C E S IN NAN J IN G 　N O . 1 　J a n . 2002 无效率兼并的经济分析 潘 　镇 (南京大学商学院博士生 　南京 　2 10097) 摘要 :从经济效果上来看 ,兼并可以是合理的、有效率的 ,也可以是无效率的。合理的购并有助于社会福 利和财富的增进 ,反之 ,无效率兼并将有损于社会福利与财富 。无效率购并在本文中被分为四种 :第一种是由 于兼并企业内部和兼并交易主体之间的信息不对称所导致的无效率购并 ;第二种是事前的兼并评估有效 ,但 事后的绩效衡量无效的“无事后控制权增效的无效率兼并”;第三种是尽管交易参与人的福利水平得到改善 , 但社会福利水平却是下降的“垄断的无效率兼并”;第四种是普遍存在于我国国有企业中的被称为“准兼并机 制”下的无效率兼并 。我们需要强调的是 ,在交易费用 、信息成本为正的现实社会里 ,资源配置及旨在改进配 置效率的再配置是难以找到在新古典经济学意义上的最优状态的。 关键词 :无效率兼并 ;控制权增效 ;信息不对称 ( ) 中图分类号 : F 202 　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1001 - 8263 2002 1 - 0019 - 08 　　经济效率的增进是通过两种方式进行的:一种 能 ,是可以在一定程度上约束古典企业后的现代企 是以新增投资扩大社会资源量的“增量改进”; 另一 业 ,特别是以所有权和控制权分离为特征的企业中 种是在保持社会资源量不变的前提下 ,通过资源的 管理者的行为 ,限制其投机主义的败德行为 。 重新配置来取得的“存量改进”。在经济发展过程 企业间的兼并活动 ,虽然从表面上来看 ,是企业 中 ,这两种方式是互相促进 、相辅相成的 ,在社会物 所有权和所有权结构的改变 ,但实际是一种控制权 质文明发展到一定阶段 ,特别是当新增资源的边际 的运动 。在现代伯利 —米恩斯企业中 ,所有权和经 生产率出现递减时 ,存量改进的重要性将会显得尤 营权是分离的 ,公司的治理制度决定了企业的所有 为突出。 权不同于财产的所有权 。企业的股东一旦将财产作 企业间的兼并是存量改进的一种主要方式 。企 为投资交给了企业 ,便丧失了对其投入财产的使用 业间的兼并行为 ,从经济学意义上来说 ,是一种经济 权 ,他的权利异化为股权 ,股权从本质上来说 ,是一 主体间以重新整合内部资源为手段的寻求利益最大 种被限制了的权利 ,它排斥了股东直接参与经营决 化行为 。有效率的兼并 ,有助于各交易主体经济福 策的权利 ,因此法马认为“企业所有权是一个不相关 利的改进 , 并使社会的资源得到更为合理的配置 。 的概念”。在所有权概念被淡化的情况下 ,企业控制 因此从这种意义上来说 , 兼并是具有配置功能的。 权的概念变得重要起来 。对控制权的认识 ,可以从 兼并的另外一种功能 ,可以称为“警示或监督”的功 两个方面进行 :一方面 ,控制权是股东从所有权中派 ·19 · 南京社会科学 　2002 年第 1 期 经济学研究