非对称信息与政策信息披露对我国货币政策效应的影响分析.PDFVIP

1997 年第 12 期 非对称信息与政策信息披露 对我国货币政策效应的影响分析 陈学彬 (上海财经大学财务金融学院) 在现实经济运行中 ,作为货币政策制定者的中央银行和政策调节对象的公众所获信息既 是不完全的 ,也是非对称的。中央银行在当前的经济运行状况和政策 目标等方面都比公众更 具信息优势 。这种信息优势有利于央行利用货币政策工具来调节经济 ,实现其政策 目标 。但 这种非对称信息也给公众带来了更多的不确定性 。从而影响到政策的可信度及有效性 。为了 提高政策的有效性 ,有必要适当提高政策的透明度 。一些发达市场经济国家的中央银行在 70 —80 年代引入了提前向公众部分披露货币政策计划信息的程序 。尽管各个国家披露政策 信息的方式和准确度存在较大差异 ,但它们都对政策的可信度和有效性 、通货膨胀的分布和不 确定性产生了不同程度的影响 。我国目前尽管尚未对货币政策信息披露在法律上作出明确规 定 ,但已开始注意使用政策信息披露工具来提高货币政策的有效性 ,除了定期公布有关金融统 计数据外 , 已开始通过举行新闻发布会和发表中央银行负责人的有关讲话来提前披露政策信 息 ,引导公众预期 。本文将利用博弈论方法对非对称信息与提前部分披露政策信息对我国货 币政策行为与效应的影响机制作一初步分析 。 一 、基本模型① 1 分析前提 本文的分析是建立在以下假定前提之上的: ( ) 1 博弈双方的信息既是不完全的 ,也是非对称的。作为博弈一方的央行在其货币政策 目 标和货币需求预测方面相对于作为博弈另一方的公众具有相当的信息优势 。 (2) 为引导公众预期 ,央行在公众预期形成之前通过一定形式披露部分政策计划信息 。 (3) 中央银行对真实货币需求预测φ存在一定的误差 ε,即: t t φ τ ε ( ) t = t + t 1 　　 τ 假定 为与真实货币需求变化正相关的正态变量 ,反映了真实供给冲击 、货币流通速度变化和 经济货币化进程的影响 。因而 ,通胀率 π与货币扩张率 m 的关系为 : t t π= m - τ (2) 　　 t t t 本文是国家教委和财政部“九五”重点课题“宏观金融博弈分析”的阶段性成果 。 ( ) ①该基本模型借鉴库克曼 Cukierman ,1992 建立的分析框架并适当放宽假定限制 , 以使分析更加接近我国实际。 3 (4) 央行对货币供给不具有完全的控制能力 ,存在控制误差 Ψ ,实际货币供给增长率 m t t 和计划货币供给增长率 mp 的关系为 : t m = mp + Ψ (3)