部门价格粘性的异质性与货币政策的传导-武汉大学金融发展与政策.pdfVIP

摇 摇 摇 摇 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 部门价格粘性的异质性与货币政策的传导 侯成琪摇 龚六堂* 摇 摇 内容提要摇 部门价格粘性的异质性对于货币政策的传导具有至关重要的影 响。 本文提出一个利用宏观经济数据估计部门价格粘性的计量经济模型,估计了 中国CPI八大类商品的价格粘性指数。 货币政策分析的结果表明,货币政策冲击 对各部门产出和通货膨胀的影响取决于各部门的价格粘性水平:部门价格粘性越 强,货币政策冲击对部门产出的影响越大、对部门通货膨胀的影响越小。 本文的 研究还发现,单部门新凯恩斯模型的贝叶斯估计会高估加总的价格粘性水平,而 用各类商品价格粘性指数的加权中位数校准加总的价格粘性指数可以使单部门 新凯恩斯模型较好的近似多部门新凯恩斯模型中货币政策冲击对加总产出和通 货膨胀的影响。 关 键 词摇 多部门新凯恩斯模型摇 价格粘性摇 货币政策 一摇 引言 采用粘性价格假设和动态随机一般均衡框架的新凯恩斯模型已经成为货币政策 分析的主要工具。 然而,这类模型通常假设经济中仅有一类同质但是可分的商品,这 * 侯成琪:武汉大学经济与管理学院摇 430072摇 电子信箱:chengqihou@;龚六堂:北京大学光华管 理学院摇 100871摇 电子信箱:ltgong@。 本文获得了国家杰出青年科学基金“宏观管理与政策冶、国家社会科学重大项目“完善宏观金融 调控体系研究———基于针对性、灵活性和前瞻性的视角冶(12ZD046)、国家自然科学基金面上项目“部门异质 性、核心通货膨胀与最优货币政策———基于多部门新凯恩斯模型的研究冶、武汉大学“珞珈青年学者冶 计划、中央高校基本科研业务费专项资金和武汉大学“70后学术团队冶计划的资助。 感谢匿名审稿专家的宝贵修 改建议。 当然,文责自负。 世界经济*摇 2014年第7期摇 ·23 · 摇 摇 部门价格粘性的异质性与货币政策的传导 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 相当于假设所有生产部门都是同质的。 然而,现实经济存在许多生产不同种类商品的 生产部门,这些部门存在许多方面的异质性特征,比如具有不同的生产函数、面临不同 的需求曲线,也会作出不同的生产和定价决策。 而货币经济学更加关注部门价格粘性 的异质性,因为价格粘性是货币政策短期非中性的关键原因,也是外生冲击导致名义 扭曲的关键原因。 许多经验研究已经表明,各类商品的价格粘性存在显著的差异。 Bils 和Klenow (2004)采用美国劳动统计局调查的微观价格数据估计了美国CPI各大类商品的价格 调整频率,发现各大类商品的价格粘性具有显著的差异。 Nakamura 和 Steinsson (2008)使用了比Bils和Klenow(2004)更加详尽的微观价格调查数据对美国CPI各大 类商品的价格粘性进行了更加深入的分析,同样发现显著的部门价格粘性异质性证 据。 魣varez等(2006)、Dhyne等(2006)和Vermeulen等(2006)发现在欧元区各大类商 品的价格粘性也存在显著的差异。 此外,一些理论研究表明,部门价格粘性的异质性 对于货币政策的传导机制具有至关重要的影响。 Carvalho(2006)的研究发现,与缺乏 部门价格粘性异质性的经济相比,在存在价格粘性异质性的经济中,货币政策冲击具 有更强的真实效应,即对真实产出具有更加显著的影响。 Bouakez等(2009)的研究表 明,不同部门商品价格粘性的异质性对货币政策的传导渠道具有重要的影响。 当货币 供应量出现意料之外的暂时性增加时,价格粘性最强的部门的产出上升的最多。 Na鄄 kamura和Steinsson(2010)发现,不同部门商品价格粘性的异质性对于解释名义冲击 对经济波动的影响至关重要。 通过在模型中引入部门价格粘性的异质性,名义冲击可 以解释美国经济周期波动中的23%,与Shapiro 和Waston(1988)的经验结论非常一 致。 除了部门价格粘性的异质性之外,Eusepi等