国际金融学汇率决定理论.ppt

主讲人：李军峰 第五章汇率决定理论1 汇率决定理论是西方外汇理论的核心，也是国际经济学一直最为活跃的领域之一。 随着世界经济的变化和国际货币制度的变迁，汇率决定理论也在不断地发展。 第一节 汇率决定问题概述 一、货币制度的演变 第一阶段：金本位。 金本位制最初是指金币本位制，即以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的这样一种货币制度。 随着经济的发展黄金的这种作用为纸币所取代，只有当大规模支付需要时，黄金才以金块的形式参与流通和支付，于是形成了金块本位制。其依然为一种金本位制，纸币的价值以黄金为基础，代表黄金流通，并与黄金保持固定的比价。 第二阶段：金汇兑本位制。 在该制度之下，纸币成为法定的偿付货币，简称法币，充当价值尺度、流通手段和支付手段，并能同黄金按政府宣布的比价自由兑换。 而黄金只发挥储藏手段和稳定货币价值的作用。 第三阶段：纸币本位制度 一战期间及1929-1933年资本主义大危机期间，各主要资本主义国家为筹集资金和应付战争和刺激经济，大量发行纸币，导致纸币与黄金之间的固定比价无法维持，金汇兑本位制几经反复后终于瓦解，各国普遍实行纸币本位制。 表5-1 各阶段货币制度的特征 二、不同货币制度下的汇率决定问题 平价：指一国金融当局为其货币定的价值，常以黄金或其他国家的货币表示。 1、金币本位制度下汇率的决定 在金本位制度下，汇率的决定基础是铸币平价。 其是以两种金属铸币含金量之比得到的汇价，是金平价的一种表现形式。 所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的对比。 黄金输送点： 输出点=铸币平价+两国之间黄金的运送费用 输入点=铸币平价-两国之间黄金的运送费用 优缺点： 利：汇率稳定，促进国际贸易发展 弊端（1）不利于发挥汇率的杠杆作用；（2）很难执行独立的国内经济政策；（3）容易引起国际汇率制度的动荡与混乱。 2.在金块本位制和金汇兑本位制下 黄金输送点实际上已经不复存在。 法定平价是决定汇率的基础，汇率的波动幅度由政府来规定和维护。 外汇汇率上升，政府便出售外汇；反之，则相反。 3.纸币本位下 纸币不再代表或代替黄金流通，相应地，金平价也不再成为决定汇率的基础。 汇率决定基础：按马克思的货币理论来说，纸币所代表的价值是决定汇率的基础。 第二节????? 汇率与价格水平的关系：购买力平价说 背景：购买力平价说（ theory of purchasing power parity,简称PPP）的理论渊源可追溯到16世纪，瑞典学者卡塞尔于1922年对其进行了系统阐述。 购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 一、一价定律（one price rule） (一)一价定律 前提： 位于不同地区的该商品同质； 该商品的价格能够灵活调整，不存在价格粘性 考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同： 某种牌子的电视机 房地产 理发 结论： 一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差异可以通过套利活动消除，为可贸易商品（tradable goods）；一类由于商品本身性质不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商品(nontradable goods)。 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”。 （二）开放经济下的一价定律 开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比较必须折算成统一的货币； 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生了外汇市场上相应的交易活动； 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非关税壁垒； 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的： Pi＝e?Pi* 二、购买力平价的基本形式 1、绝对购买力平价 前提：第一，对任何一种可贸易品，一价定律存在；第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 表达式： （三）含义 意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 现代分析中，有学者认为一国的不可贸易商品与可贸易商品之间存在着种种联系，从而一价定律对不可贸易商品也成立。 三、弱购买力平价与相对购买力平价 （一）假定的放松 交易成本存在,如:运费、保险费和包装费等。令： 各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在差异，因此，各国一般价格水平以同一种