白糖套利方案设计与实施.ppt

玉兰 玉兰 白糖跨期套利方案设计 组员： 白糖跨期套利方案设计 1 2 3 4 白糖期货主力合约价差关系的理论基础 方案设计 操作计划 操作建议 5 注意事项 白糖期货主力合约价差关系的理论基础 白糖生产具有明确的周期性 世界制糖生产销售年度即当年9月至次年8月。 在每年榨季内，共有6个期货合约上市交易。 一般情况下，通常选择相邻的两个主力合约进行套利分析。 套利交易需要不同合约间存在稳定的长期均衡关系，这样短期内的偏离才能在一段时间后得到修正。 白糖期货主力合约价差关系的理论基础 价差决定因素：前一合约仓单持有直到下一合约交割时的成本。 包括以下几项：? 1.白糖仓储成本：夏季（5/1-9/30）0.45元/吨/天； 冬季（10/1-4/30）0.4元/吨/天???? 2.交易成本：交易手续费4元/手； 交割费10元/手???? 3.资金成本：占用资金*即期利率???? 4.增值税：合约价差*税率（17%）? 5.陈糖贴水：8-11月交割价格每月贴水10元/吨? 白糖期货主力合约价差关系的理论基础 意味着：交割风险套利机会出现。 客观上：促使价差向理论价差回归。 因此，理论价差是榨季内跨期套利的重要指标，在套利模型中设定的价差合理运行区间应覆盖这一理论价差。 实际差价 理论差价 方案设计 就目前的市场9月中旬机会分析 方案一、 方案二、 买1501合约 买1501合约 卖1401合约 卖1409合约 方案设计 白糖1401 方案设计 套利成本计算 白糖套利成本＝仓储费＋资金成本＋交易和交割费用＋增值税 仓储费 5月1日-9月30日：0.45元/吨.天? 其他时间为0.4元/吨.天 交割手续费 1元/吨，2次交割 交易手续费 增殖税 资金成本 4/10=0.4元/吨，两次交易 以建仓价位与交割结算价差*17％计算 如实行交割则计算交割资金的利息。 操作计划 买卖合约可能出现的两种操作情况： A、如果价差缩小，就以对冲平仓了结交易，实现目标利润。 B、如果价差扩大，则通过两次实物交割完成交易，通过接仓单的方式，实现套利利润。 方案1 2013年9月11日，郑糖1501合约5015和1409约合5085价差70元。 套利成本为：0.45*60+1*2+0.4*2*2+70*0.17=42.5 情况A：如果1501合约和1409合约价差缩小至52元左右，就在期货市场同时完成对冲赚取价差缩小的利润。 保证金： 1501合约为100*10*5105*8%= 401200 1409合约为100*10*5085*8%=406800 手续费：100*2*4*2=1600 利润： （5085-5105-52）*100*10-1600=16400 利润率：利润/（保证金+手续费）=16400/（401200+406800+1600）=2.02% 情况B：由于涉及到实物交割，需收取100%保证金，因此在此情况下加入资金成本一项。 最大占有资金：100*10*5015=5015000 该部分资金的利息：（5015000*5.6%/12*2=46806.67 （6个月内贷款年利率是5.6%） 利润: （70-42.5）*100*10-46806.67=-19306.7 利润率:19306.7 /5015000=-0.3% 方案2 2013年9月11日，郑糖1501合约5015和1401合约5151价差136元。 套利成本为：0.4*120+1*2+0.8*2*2+165*0.17=79.65元 情况A：如果1501合约和1401合约价差缩小至65元左右，就在期货市场同时完成对冲赚取价差缩小的利润。 保证金： 1501合约100*10*5015*8%=401200 1401合约100*10*5151*8%=412080 手续费：100*2*4*2=1600 利润： （5151-5015-65）*100*10-1600=69400 利润率： =69400/（401200+412080+1600）=8.5% 情况B：由于涉及到实物交割，需收取100%保证金，因此在此情况下加入资金成本一项。 最大占有资金：100*10*5015=5015000 该部分资金的利息：（5015000*5.6%/12*2=46806.67 利润： （165-79.65）*100*10-46806.67 =38543.33 利润率： 38543.33/5015000=0.7% 玉兰 玉兰