金融市场结构与货币政策成本传导渠道效应分析.pdf

２０１４年第４期　 齐　杨：金融市场结构与货币政策成本传导渠道效应分析 金融市场结构与货币政策 成本传导渠道效应分析 齐　杨 （山东财经大学 经济学院，山东济南　２５００１４） 　　摘　要：以我国金融市场特征为变量，通过衡量利率传导程度以确定我国金融市场结构特征，运 用三部门ＤＳＧＥ模型，分析成本渠道在货币传导机制中的表现。尽管我国利率传导程度不高，但是利 率冲击对产出和价格的作用是显著的。成本渠道在发展中金融市场和发达金融市场中的表现差异较 大，反映出我国金融市场体制不够健全，还存在着一定的市场摩擦，这提高了厂商与银行的交易成本； 我国的制造业以劳动密集型企业为主，这种生产模式提高了企业对融资成本的敏感程度，增加了成本 渠道在我国经济中的影响力。 关键词：成本渠道；ＤＳＧＥ模型；金融市场结构 中图分类号：Ｆ８３０．９　　　文献标识码：Ａ　　　文章编号：１００８－２６７０（２０１４）０４－００１４－０８ ［１］ 货币政策传导渠道一直是影响货币政策效应的关键因素。根据Ｂａｒｔｈ和Ｒａｍｅｙ 的研究，紧缩货币政策 引起利率上升，较高的利率提高了企业融资成本，继而使产品价格水平上升。根据这一理论，成本渠道作用的 关键是利率变化引起融资成本变化，因此利率变化就成为影响货币政策效应的主要因素。根据已有研究，金 融市场结构是引起利率变化的重要因素之一，但是这些研究均以发达金融市场为研究样本，鲜有以发展中金 融市场为研究样本的分析。 齐杨、柳欣［２，３］对我国的成本渠道进行了验证。他们发现成本渠道在我国是存在的。本文根据这一结 论，以成本渠道理论为分析基础，结合我国金融市场结构特征，通过分析发展中金融市场对利率传导程度的影 响，研究金融市场结构差异对货币政策效应的影响。 一、文献综述 ［４］ 金融市场结构问题一直是经济领域中研究的重点问题之一。早在Ｂｒｕｎｎｅｒ和Ｍｅｌｔｚｅｒ 就指出过金融市 ［５］ 场结构可以影响经济增长。Ｂｌｉｎｄｅｒ 认为金融结构对货币当局的实际经济决策具有重要影响，这一研究准确 ［６］ 地揭示了金融结构影响经济增长的途径。Ｃａｒｌｉｎｏ和Ｄｅｆｉｎａ 通过对美国不同区域的货币政策效应进行回归 分析发现，由于金融市场结构呈现较明显的区域差异，因此货币政策效应也有明显的区域差异。 ［７］ Ｃｅｃｃｈｅｔｔｉ 收稿日期：２０１４－０４－２０ 基金项目：教育部青年基金项目“成本推动型通货膨胀的形成机制及影响因素分析———基于成本渠道传导机制的研究” （１１ＹＪＣ７９０１４５）；山东省金融产业优化与区域发展管理协同创新中心规定性项目“金融产业优化支撑山东省重点区域发展研究”。 作者简介：齐杨，女，山西朔州人，山东财经大学经济学院副教授，研究方向：货币理论与政策。 １４ ２０１４年第４期　 齐　杨：金融市场结构与货币政策成本传导渠道效应分析 发现具有高度发达资本市场的国家其政策的敏感性要低于“拥有大量小银行、银行系统健康程度低、公司在 ［８］ 资本市场上直接融资能力差的国家”。Ｆｏｒｓｓｂａｃｋ和Ｏｘｅｌｈｅｉｍ 对金融市场结构与货币政策之间的相互关系进 ［９］ 行了分析，认为二者是相互影响相互促进的。Ｃｈｏｗｄｈｕｒｙ等 采用美国、英国和欧盟部分