电解铝行业专题报告：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越.pdfVIP

2017 年 9 月 18 日 有色金属 电解铝行业专题报告：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越 行业动态 ◆为什么做供给侧改革 买入（维持） 中国电解铝产量从2003 年的549 万吨上涨至2016 年的3200 万吨，近14 年 产量翻了5 倍，铝价从2005 年的最高点25000 元吨下跌至2015 年的历史最 分析师 低点 9820 元/吨，跌幅达 60% 。造成这一现象的根本原因在于不合规（孤网 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 运行、少缴或不缴政府性基金及附加）自备电厂的存在拉低电解铝行业边际成 021 本。为数不少的电解铝企业通过将火电的负外部性和理应承担的社会责任转化 liweifeng@ 成企业竞争过程中的超额利润。而超额利润的存在进而又推动该类企业产能投 资冲动。这是过去几年国内电解铝价格越跌、产能越扩的根本原因所在。 , 行业与上证指数对比图 对于采用合规自备电以及使用网电的电解铝企业来讲，上述现象存在导致行业 30% 竞争的先天不公平，同时也使电解铝行业发展趋势进一步扭曲。如果不采取监 18% 管措施，国内电解铝产能无序扩张的态势将进一步加剧，行业生态也将完全恶 5% 化。而这我们认为是本轮电解铝供给侧改革的根本出发点。 -8% ◆怎么做供给侧改革 -20% 重塑行业公平有序竞争格局：通过自备电厂核查和规范，解决成本差异过大的 08-16 11-16 03-17 06-17 不公平竞争优势，遏制企业投资冲动和未来产能冲击。通过清理违规产能以及 有色金属 沪深300 减量置换方式实现行业产能结构优化,改善行业供需格局。 相关研报 清理违规产能，实现结构优化：1）增量市场，在建违规项目全面停工，拟新 短期调整不足惧，坚定看好铝供改与稀土弹 性 建的电解铝项目审批趋严。2）存量市场，建成的违规产能通过置换现有落后 ·····································2017-08-13 产能实现合规化。我们测算的 2015 年以后全国违规建成的电解铝产能约有 继续推荐电解铝供给侧改革的确定性机会 726 万吨，可供交易的指标和闲置产能不足512 万吨，违规产能清理和关停已 ·····································2017-07-17 自下而上,精选品种 是不可逆转趋势。 ···········································2017-06-09 ◆供给侧改革后的铝行业展望 以2017 年建成运行产能4326 万吨测算，可供交易的指标和闲置产能约为512 万吨，违规建成产能约为726 万吨。结合已关停违规产能情况，我们预计2017 国内电解铝有效运行产能预计在3800 万吨。随着2+26 城市采暖季错峰限产， 65