网络位置、独立董事治理与公司并购——来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

网络位置、独立董事治理与公司并购 。 万良勇 胡 璩 摘 要 基于社 会 网络视 角研 究公 司财务 行 为是 公 司 例超过 50％，到 2007年这一 比例超过 84％， 由此构成 财务研 究发 展 的最新领域 。本 文利用社会 网络分析 方法 ， 一 个 规 模 巨大的董 事 网络。_2广义 上讲 ，董 事 网络意指 实证研 究了我 国上市公司独立董事在董事 网络 中的网络位 以公 司董 事为节点 ，由这些节点之 间的联结 关 系而形 成 置对公 司并购行 为的影 响。研 究发现 ．上市公 司独 立董 的网络结 构。这种联结关 系可 以是 同乡关 系、校友关 系 、 事的网络 中心度越 高，公 司越容 易发生并购行为，表 明 俱乐部关系及 其他多种类 型 。由于董 事 的其他 网络关 系 独立董事 的网络联结有助于独立董事更好地为并购决策 大 多属于私人联 结关 系，较 难 清晰地 进 行界定 ，且存 在 提 供 咨询建议服 务 ；进 一步研 究发现 ，在正 式制度环境 数据难 以获取和难 以全面精确计量 的问题 ，而董事之 间 越差的地 区，独立董事的网络 中,·22度与并购行为的正 向 通过 同时任职产生的网络能够找出相互之 间的直接联结 关联越 明显。本文还补充检验 了独立董事 网络位置对并 关 系 。并且数 据 较易获取 和进行精 确计 量 ，_3因此 ，本 购绩效 的影响 ，发现独立董事 的网络 中心度与并购绩效 文 所考 察 的董 事 网络专指公 司董事们 因在 同一 公司担任 显 著正相 关。本文 的研 究发 现 丰富了独 立董事治理 、公 董 事而形成 的网络 关 系和结 构 。 司并购和社 会 网络研 究成果 。 近期 国内有少 数学 者研究 了董事 网络对上市公 司财 关键词 网络位置 ；独立董事 ；公司并购 ；网络 中心度 务行为 的影 响，主要涉及 董事 网络与公 司融资行为 、4【 +本文受国家 自然科学基金青年项 目、 中央高 投 资效率 和高管激励 的关 系研 究 。但迄今 尚鲜有 校 基本 科研 业务 费专项资金项 目(2014ZDJLPY01)资助 文献研 究董事 网络如何影 响上市公司并购行为。作为公 司重要 战略性 活动 的并购行为一直是 公司财务研 究 的核 引言 心内容之一 。现有 国内文献 主 要研 究 了公 司和董 事的个 独 立 董 事作 为 一种 法 定 的公 司治 理机 制在 中国 已 体属性对并购决策的影 响，包 括公司产权性质 、¨高管 存续十年有余。以往 的独立董事研 究主要关注其个体 的 特 征 、 治理 结 构 等 ，但却缺 乏利用 网络 分析 方 法 “属性 ”(Attribute)特征 ，包括个数 (比例 )、教育程度、 研 究 “关系”和 “网络 ”对 公司并购决策影 响 的文献 。 职业经历和性别等，却忽视了其 “关系”(Relation)特征。④ 本 文 主要 研 究独立 董 事 在 董事 网络 中的结 构 位 置对 上 著名社会 学家 Gran0vetterll指 出，传 统 的经济学研 究 市公司并购 决策 的影 响，将在较大程度上丰 富公司并购 普遍存在着 “社会化不足”的缺陷，即没有充分认识到 和社会 网络 研究成果 。 社会 网络对嵌入于 其中的行 动者 的决策行 为存 在重 要影 本 文的理论分析 认 为，独立 董事在 董事 网络中的位 响。从社会 网络视角看，每位上市公司独立董事无不嵌 置越趋于中心，其掌握的信息资源越丰富，越有利于其发 入特定 的社会 网络之中，其行为决策也必然受到其所处 挥 咨询 功 能，从 而越更有 利于促 进 t-．市公司开展并购活 社会 网络 的影 响。因此 ，从社会 网络视角研 究独立 董事 动。本 文 以2003—2011年 的 A股 上市公 司为样 本对此 进 的治理效应将对 以往研 究起到重要 的补充作用 。 行 了实证检验，发现独立董事 的网络 中心度与上市公司并 我 国资本市场 中上市公司董事交叉任职现 象非