收益率曲线形态分析周报2012年第2期.PDFVIP

收益率曲线形态分析周报2012 年第2 期 中债信用增进投资股份有限公司 投资部▪策略组 2012 年 3 月19 日 免责声明：报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任 何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。本公 司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易。本报告版权归中债信用增进投资股份有限公司 所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布、复制。 收益率曲线形态分析周报2012 年第2 期 一． 利率品期限利差情况 国债、政策性金融债等利率品期限利差近两个月保持低位运行， 其中 3 年-1 年期限利差上周略有下探，而 5 年-1 年和 10 年-1 年两 类期限利差近两周较前期有所扩大，显示出市场对利率品种的配置更 偏好短期品种。另各品种的期限利差仍大幅低于其历史平均水平。 表 1.国债、政策性金融债期限利差 3 年-1 年 5 年-1 年 10 年-1 年 历史平均水平 45.53 79.18 125.74 国债 2012.3.16 11.86 31.91 67.93 历史平均水平 48.71 82.49 127.77 政策性金融债 2012.3.16 9.62 30.00 63.12 图1.国债期限利差 1 收益率曲线形态分析周报2012 年第2 期 表2.政策性金融债期限利差 二． 隐含税率 近两个月以来 1 年期政策性金融债隐含税率较去年年末和今年 年初的高点明显回落；3年期和5 年期等中等期限政策性金融债隐含 税率一直处于窄幅波动状态；10 年期政策性金融债隐含税率较去年 年底的高点大幅降低，但近两周略有上行。另外各期限政策性金融债 的隐含税率仍略高于历史平均水平，显示出相对于政策性金融债，投 资人对国债的投资热情更高;相对于长期国债来说，投资人更偏好中 短期国债品种。 表2.政策性金融债隐含税率 1 年隐含税率 3 年隐含税率 5 年隐含税率 10 年隐含税率 历史平均水平 18.69 16.25 14.73 12.79 2012.3.16 19.65 18.52 17.63 15.55 2 收益率曲线形态分析周报2012 年第2 期 图3.各期限隐含税率（08 年初起） 三． 信用债期限利差 去年 12 月份以来，各评级信用债的期限利差一路走高，特别是 中低评级信用债的期限利差上升幅度较大。显示在信用债配置方面， 相对于中长端品种，短端品种的投资热情依旧不减。而比较同等期限 的期限利差发现，AAA