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【问题探讨】 当前金融运行几个新特点 对流动性管理影响分析 盛朝晖 （中国人民银行,北京 100045） 摘要：简单回顾了2013年6月我国货币市场出现流动性风险的基本情况，分析了当前金融运行 中与流动性管理密切相关的几个显著特点，即：金融脱媒趋势进一步显现，同业交易规模不断放 大，表外业务快速发展，市场长期保持流动性宽松预期，剖析这些特点对流动性管理的影响，并 提出相应的政策建议。 关键词：金融运行；流动性管理；表外业务 文章编号：1003-4625（2013）12-0040-06 中图分类号：F832 文献标志码：A 流动性是指金融机构为满足日常经营活动顺利 面。 进行所需要储备的现金以及可随时变现的资产，是 一是利率大幅上升。由于受存款准备金缴存、 金融机构以合理成本来满足其现金支取和债务偿付 税收汇缴清算、季末考核等因素影响，每年6月份一 [1] 的能力 。作为具有期限转换和信用风险转换功能 些时点都会出现利率上升的情况，以隔夜SHIBOR 的商业银行，流动性管理是其经营管理的核心，通过 为例，2011年，6月初不到3%，6月末跃升到的7%; 流动性管理，将短期的资金来源转换为长期的资金 2012年，6月初不到2%，6月末上升到4%；但今年市 运用，实现流动性、安全性和效益性的最优组合。但 场利率涨幅远远高于历史同期，2013年6月20 日隔 由于商业银行资产负债表存在期限错配的问题，流 夜和 1周的SHIBOR定盘利率分别达到 13.4%和 动性不足始终是其面临的首要风险，特别是受到临 11%，比6月初高出6—7个百分点。在短期利率上 时性、突发性因素的外部冲击，在某些时点金融市场 升的同时，隔夜利率上升幅度更高，6月6 日—14日， 会出现局部流动性紧张的情况。但2013年6月出现 隔夜SHIBOR连续高于1周SHIBOR。 被称为“钱荒”的流动性风险情况却大大超过以往市 场表现，从某种意义上说，这次流动性风险具有标志 性意义，反映了在金融业发展新阶段流动性管理面 临的新课题，即如何化解金融创新与流动性管理的 矛盾。本文简单回顾了本次流动性风险的基本情 况，分析了当前金融运行中与流动性管理密切相关 的几个显著特点，以及这些变化特点对流动性管理 的影响，并提出相应的政策建议。 一、本次流动性风险的简要回顾 图1 2011年1月—2013年8月隔夜 流动性松紧可从“量”和“价”两方面来衡量，表 和1周SHIBOR走势 现在“量”上，是存款备付金率的高低；表现在“价” 二是利率波动幅度大。今年6月份隔夜利率的 上，则是利率水平的高低，一般说，单个机构流动性 标准差为2.059，达到历史最高值；而2010年前，6月 松紧主要反映在“量”上，而市场整体流动性变化则 份隔夜利率标准差没有超过 1，2012年也只有 反映在“价”上。2013年6月份流动性风险与历史同 1.374。 期变化差异较大之处主要反映在市场利率波动方 三是流动性紧张涉及面广。不仅以依赖市场批 收稿日期：2013-10-29 作者简介：盛朝晖（1968-），男，安徽人，经济学博士，研究员。 注：本文仅为个人观点，不代表所在机构的意见。 40 金融理论与实践 2013年第12期(总第413期) 【问题探讨】 发资金为主的非银行金融机构流动性紧张，而且以 券、短期融资券、商业票据等方式，融资渠道的多元 吸收零售资金为主的商业银行同样紧张；不仅中小 化降低企业对银行贷款的依赖程度，银行信贷占总 金融机构头寸短缺，而且大型金融机构同样出现资 资产比重也逐步下降。2013年3月末，16家上市