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２０１４年第１ 期 ·总第２３５ 期 【金融市场】 企业并购融资的金融创新研究 郭跃芳 （信阳师范学院工商管理学院，河南 信阳４６４０００） ［摘　要］企业并购具有融资数额大、风险高，对内外环境要求高的特点，传统的债权融资、股权融资、混 合型融资都有一定的局限性，制约了企业并购活动的顺利开展。要解决并购融资问题，可从并购融资方式和 并购融资服务两个方面进行创新，并购融资方式创新包括银团贷款、租赁融资、信托产品、私募并购基金、一 揽子融资计划，并购融资服务创新主要包括发展投资银行和培育商业银行并购财务顾问。 ［关键词］并购融资；融资方式创新；融资服务创新 ［中图分类号］Ｆ２７５　　　［文献标识码］Ａ　　　［文章编号］２０９５ －３２８３（２０１４）０１ －００５４－０３ 　　并购作为市场经济条件下优胜劣汰的一种机制，对 治理环境，企业并购融资决策才能做出理性的选择。同 优化资源配置、调整产业结构、加快国家现代化进程都非 时，它还需要一个有利的外部市场环境，健全和完善的中 常重要。虽然改革开放以来，我国的金融业发生了巨大 介体系，确保资金从供给者到需求者的渠道畅通，这就要 的变化，金融创新取得了令人瞩目的成就，但由于法律、 求资本市场的充分发展和法律法规尽快完善。只有具备 制度等多方面原因，融资方式简单、融资服务欠佳等问题 上述条件，企业并购融资才能有效实现，才能为企业创造 制约了企业并购活动的顺利开展。并购融资成为我国企 更大的财富，也才更符合企业并购决策的目的。 业面临的首要问题。 二、传统并购融资工具的局限性 一、并购融资的特点 （一）并购债务融资方式的局限 （一）并购融资数额大，对主并企业资本结构和公司 １债券融资规模小、门槛高 治理结构的影响很大 我国债券市场总体规模小，结构不平衡。国债、金融 一般而言，并购行为需要大量的资金支持，如何用内 债和企业债等各类型债券余额占ＧＤＰ 的比重是衡量债 部和外部的资金渠道在短期内筹集到并购所需资金，是 券市场发展程度的一项重要指标，我国２００９ 年仅为 并购活动能否成功的关键。国有大中型企业、地方性企 ２５７９％，低于发达市场经济国家债券市场发展水平。制 业和民营企业等各类企业在并购重组市场中日趋活跃， 约了企业通过债券市场进行融资，因而远不能满足企业 兼并、收购融资额需求大、增长快，但由于各种原因，筹集 并购融资的需求（国亚坛，２０１２）。 巨额资金有相当的难度。因此企业在进行并购融资时要 ２银行信贷资金限制多 认真预测并购资金需要量，做好周密的融资计划，选择适 从国外经验来看，银行贷款是并购业务最重要的资 当的融资方式与支付方式，同时确保资本结构和公司治 金来源。国内各银行普遍对并购业务感兴趣，特别是优 理结构合理，从时间和数量上保证并购资金的到位。 势企业的产业并购，但由于银行业在整个市场体系中的 （二）并购融资风险高 特殊地位和目前我国银行治理水平和风险管理水平，对 企业的兼并收购是一项高风险的资本运作活动，并 并购贷款的限制相当多。为了保障债务的安全性，企业 购中面临的风险包括信息不对称风险、估价风险、合同风 取得银行贷款不但要向银行提供财务、经营方面的信息， 险、财务风险和并购后的整合风险。对资金提供方来说， 商业银行还可能通过部分持股的形式，监督并购后公司 要保证并购资金进入到有价值的项目，在完成并购项目 日常经营管理，对并购活动实施持续的影响。这些条件 后