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决策焦点 论构建支持自主创新的多层次资本市场 论构建支持自主创新的多层次资本市场 辜胜阻，洪群联，张 翔 (武汉大学 战略管理研究院北京院，北京100029) 摘 要：创新具有不同的层次和阶段，技术创新的主体——企业具有不同规模和生命周期，这决定了为企业技术 创新提供融资支持的资本市场必然是一个多层次的资本市场。当前，我国资本市场还存在规模不足、层次单一 的问题。因此，需要构建并积极发展包括主板、创业板、代办股份转让系统、产权交易市场和债券市场在内的多 层次资本市场，推进风险投资事业的发展，形成资本市场、风险投资、技术创新的联动机制。 关键词：技术创新；多层次资本市场；风险投资 中图分类号：Fl24．3 文献标识码：A 文章编号：l002—9753(2007)08—0007—08 On the Construction of China’S Multi—layer Capital Market for Innovation GU Sheng—ZH，HONG Qun—lian，ZHANG Xiang (Bering Institute ofD删 P，r m Strategy，Wuhan Unb~ersity，Beijing 100029，Ch／na) Abstract：The capital market for enterprises’technological innovation financing is necessary a multi—layered one。be- cause ofthe different types and phases ofinnovation，as well as the different Scales and stages ofenterprises’life cycles． The scale and structure are still the main problems in the development ofChina’S capital market．Therefore，it is signif- icant to construct a multi—layered capital market for innovation，to promote the development of venture capital and form the linkage—mechanism among capital market，venture capital and technological innovation． Key words：technological innovation；multi—layered capital market；venture capital 创新是一个高风险、高投入的行为，融资是企 的制度创新，构建一个支持创新的多层次资本市 业技术创新的关键。从纯粹的技术研发到科研成 场，同时大力推动风险投资事业的发展，是解决当 果市场化，企业技术创新活动的各个阶段都需要 前我国企业技术创新融资难题的根本之道。 大量的资金投入。国际经验表明，技术创新领先 一 、 技术创新需要多层次资本市场的支持 国的创新活动离不开发达的风险投资，也离不开 就技术创新的主体—一企业而言，大企业和中 完善的多层次资本市场。资本市场、风险投资和 小企业的融资方式偏好不同，初创期和成熟期企业 科技产业的联动机制，极大地推动了企业的技术 的融资策略选择也不同。就技术创新本身而言，不 创新活动。创新型国家战略的实施，关键在于使 同层次创新面临的风险程度不同，技术创新不同阶 自主创新的“国家意志”变成“企业行为”，使企业 段的资金需求强度也不同。因此，从理论上看，创新 真正成为技术创新的主体。因此，通过金融体系 对多