股票市场发展与国家资源配置效率基于股市信息效率视角的研究.pdfVIP

第2期总第244期 商业经济与管理 NO．2V01．244 2012年2月 oFBUSINESS Feb．2012 JoURNAL ECoNOMICS 股票市场发展与国家资源配置效率： 基于股市信息效率视角的研究 袁知柱1，吴 粒1，鞠晓峰2 (1．东北大学工商管理学院，辽宁沈阳110004； 2．哈尔滨工业大学管理学院，黑龙江哈尔滨150001) 摘 要：中国股票市场发展已经经历20年的历程，很多方面都取得了巨大的发展成就，然而 对于股票市场发展对中国经济增长是否产生了显著的正向促进作用，现有研究文献并没有达到 一致结论。文章基于股价波动非同步性测度方法，从股票市场信息效率这一新的视角入手，实证 检验股票市场发展与国家资源配置效率的因果影响关系，为这一领域研究提供了新的实证证据。 实证结果表明：中国股票市场信息效率与国家资源配置效率显著正相关，且这种正相关关系在效 益上升行业与下降行业没有显著差别，即高信息效率股票市场能引导社会在高资本回报率的行 业内继续追加投资，在低资本回报率的行业内及时削减资本投入，从而提高资源配置效率。因此 中国股票市场发展具有较好的经济效应，它对经济增长产生了显著正向促进作用。 关键词：股票市场信息效率；股价波动非同步性；资源配置效率；投资反应系数 中图分类号：F832．5文献标识码：A 引 言 月和12月成立。虽然中国股票市场仅仅有20年的发展时间，但已经取得了举世瞩目的发展成就。从1991年 球排名已经升到第6位，中国股票市场在全球股市中的地位越来越重要，引起了越来越多投资者的关注。 在中国股票市场蓬勃发展的同时，有一个问题一直是学术界的关注热点，即中国股票市场迅速发展的经济 效果如何，是不是对中国经济发展起到了重要促进作用呢?这一问题是非常重要的，因为中国股票市场作为新兴 市场，其建立之初的目标就是实现稀缺资源的优化配置，如果达不到这一目标，股票市场发展的作用就将大打折 扣。在这方面，一些学者采用股票市场资本化率、交易价值和流动性等指标，对股票市场发展与中国经济增长的 收稿日期：2011—11—28 中国博士后科学基金资助项目(20110491501)；国家自然科学基金项目 作者简介：袁知柱(1981一)，男，湖北通山人，东北大学工商管理学院讲师，管理学博士，中国注册会计师协会非执业 会员，研究方向为证券市场信息效率与盈余管理；吴粒(1966一)，女，辽宁本溪人，东北大学工商管理学院副教授，研究方向 为管理及内部控制；鞠晓峰(1956一)，男，山东安丘人，哈尔滨工业大学管理学院教授，管理学博士，博士生导师，研究方向 为资本市场财务。 万方数据 第2期 袁知柱，吴粒，鞠晓峰：股票市场发展与国家资源配置效率：基于股市信息效率视角的研究77 关系做了实证检验。从检验结果来看，没有达成一致意见，少数学者持肯定态度，但更多学者给出了否定意见，因 此目前急需更多文献从事这方面的研究，准确剖析出股票市场发展与中国经济增长的影响关系。 针对目前这一领域研究结果的不一致性，本文试图从股票市场信息效率这一新的角度对中国股票市 场发展的经济效果作进一步的探讨。具体来说，采用股价波动非同步性方法来测度股票市场信息效率，采 与宏观经济数据，实证考察股票市场信息效率与国家资源配置效率的因果承接关系，为这一领域的研究提 供新的实证证据支持。 与已有研究相比，本文有如下贡献与创新点：首先，目前国内学者基本都采用资本化率、交易价值和流 7的研究思路，从一个新的视角， 动性等指标来度量中国股票市场发展程度，而我们借鉴Wurgler(2000)…18 即股市信息效率角度来度量股票市场发展程度，并进一步探讨它与国家资源配置效率的关系，因为只有股 票市场是一个价格传递有效的市场，它才可能发挥对宏观经济资源的基础性配置作用，并最终促进经济增 来分析，因而其研