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中国出版企业资本市场融资模式探究 　　[摘 要] 在梳理中国出版企业资本结构现状的基础上，着重分析当前中国出版企业在股票市场和债券市场上的融资模式，并详细讨论这两种融资模式的优势和劣势。文章认为，商业信用为主的传统融资模式较为落后，亟需进行改善，资本市场融资需要得到有力发展。 [关键词] 出版企业 资本市场 融资模式 [中图分类号] G231 [文献标识码] A [文章编号] 1009-5853 （2013） 04-0048-06 [Abstract] According to the current capital structure of publishing enterprises in China， this article focused on the financing models of publishing enterprises in both stock market and bond market， and expatiated on the advantages and disadvantages of the two models. The author considered that the traditional financing model based on the trade credit should be improved， and the capital market financing should be developed effectively. [Key words] Publishing enterprises Capital market Financing model 随着中国出版市场的逐步开放，以及资本市场的日趋成熟，中国出版业步入资本市场的步伐渐行渐快，股权融资与债权融资轮番上演大戏。自2007年12月辽宁出版集团在A股市场实现IPO（首次公开发行）以来，目前在中国A股市场上市流通的出版企业已有9家[1]。差不多与此同时，江西出版集团于2008年1月在银行间市场发行短期融资券，开启了出版企业直接债务融资的先河，迄今为止，进入银行间债券市场融资的国内出版企业已达6家。2012年11月，重庆出版集团公司的债券获发改委批准发行，实现了中国出版企业债券融资的重大突破[2]。我国出版企业的股市融资与债券融资步伐基本一致，在进入时间和融资企业数量方面基本相当，股票市场与债券市场共同为出版企业的发展，提供了有力的资金支持。 资本市场融资的主体是自主经营、自负盈亏的市场化企业。目前我国同时活跃在股票市场和债券市场的出版企业有5家，分别是：上海新华传媒公司、安徽出版集团、江西出版集团、河南出版集团和凤凰出版传媒集团。本文拟围绕这5家出版企业的资本市场融资，探讨中国出版企业在国内资本市场融资的模式和特点。 1 出版企业资本结构现状 随着企业的多元化运作，以及各出版企业的资本运营和企业经营不同的选择，出版企业的资本结构也各有特点。 1.1 出版企业的资产负债率 目前，进入资本市场融资的5家出版企业由于主营业务的不同，资本负债率略有起伏，其中2家达到50%，其余3家则在30%左右徘徊。在出版企业的经营管理过程中，一般出版业务所涉及的范围以本集团业务为主，所占用的资金量相对较少；而发行业务所涉及的范围较广，需要的资金也相对较多。因此，以出版业务整合上市的安徽出版集团和河南出版集团整体资产较少，资产负债率处于30%左右的较低水平。上海新华传媒公司以发行业务为主，江西出版集团的业务则涵盖出版和发行两方面，因此资产负债率相对较高，资本总额也较高。 凤凰出版传媒集团作为中国传媒第一大股，经营范围广泛，包含出版和发行的全产业链业务，率先实现了跨地区经营，资本总额过百亿，然而资产负债率却处于30%以下。其主要原因在于该公司进行了一系列的资产剥离和较为彻底的转企改制，因此资产负债率较低。另外，中国A股主板市场IPO对上市公司资产负债率的要求，也是凤凰传媒资产负债率偏低的一个重要原因。 从表1可见，目前出版企业的负债均以流动负债为主，所占比例均在75%以上，而长期负债所占的比重较低。 1.2 出版企业的融资特征 1.2.1 商业信用为主，银行贷款额度不高 从表1可以看出，出版企业负债资本中最显著的构成要素是应付款项（应付账款、应付票据和其他应付款）和预收款项。由此可见，商业信用在出版企业的融资过程中发挥了重要作用。随着市场经济的发展，商业信用的局限性日益凸显。从出版企业资金融通的角度来看，商业信用的风险较大，资金链容易断裂；而从整个出版市场的角度来看，过度发展商业信用，会造成大量三角债不利于出版物市场的健康发展与良性循环