金融市场学之对老鼠仓的思考.docVIP

基金“老鼠仓引发的浅思 l何谓基金“老鼠仓” 所谓基金“老鼠仓”，是指基金管理者在运用基金资金大量买入某种证券之前，先用自己或其关系户(或者关系户的关系户，以下统称为关系户)的资金在低位建仓，待基金资金将该证券拉升到高位后，又让自己或其关系户的证券率先卖出获利，而机构和散户的资金甚至可能因此被套牢。由于这些个人账户大多隐秘，比基金资金跑得更快，偷食基金盈利，因而被形象地称为基金“老鼠仓”。“老鼠仓”问题属于利用内幕信息以及运作资金的职业优势炒作股票，涉嫌利益输送和内幕交易。 第一．建立“老鼠仓”的主体是公募基金的管理人员。在我国．根据基金资金的来源不同，可以把基金分为公募基金和私募基金。公募基金．指面向社会公开发行和募集的证券投资基金。公募基金的资金来源是社会公众，基金的信息如基金公司的基本情况、基金经理的基本情况．投资风格、基金持仓情况、基金年度报告．以及财务报告都要向社会公众公开．在一定程度上受法律、法规以及政府的特殊保护。私募基金，是指非公开地向少数或有专门投资经验、不需政府特别保护的特定投资者筹集货币资金并以基金方式运作的集合投资制度。私募基金的资金来源是特定的个别投资者．基金公司．以及基金的基本情况和信息是不向社会公众公开．并且不需要法律．法规．以及政府特殊保护的基金。在这里，“老鼠仓”的主体特指公募基金的管理人员，不包括私募基金的管理人员，因为公募基金是以法律，法规和政府的公信力为基础的．这种基金的设立要经过政府的审批，这种审批体现了政府公信力。另外，这里的管理人员不仅指基金经理，而且也包括基金公司的其他相关人员，如总经理、研究员、投资总监、交易员等高管人员。因为，他们也有条件了解基金的交易情况和具体策略。 第二．低价位买入股票的行为与基金将要拉升该股票的行为具有相关性。一方面是建立“老鼠仓”的主体在相对低价位买入了其建仓的或将要建仓的股票，也就是先于公有资金建仓某只股票。这里有两个条件．其一是在相对低价位建仓．其二是建仓的这只股票必须是将用公有资金建他或拉升。如果不是在相对低价位建仓，也就很难证明行为主体有谋利之意图：如果建仓的股票不是将用公有资金建仓或拉升的话，也很难被称之为”老鼠仓”。 另一方面．“老鼠仓”的行为主体将利用自己管理某只基金之职务上的便利，动用公有资金去拉升这只股票．也就是在其用自有资金建仓后，用公有资金去建仓或拉升这只股票．然后在股票被拉升到一定高度时．借助供求关系原理．自有的那部分股票开始抛售．并从中获利。以上两个方面必须具有关联性，“老鼠仓”的成立，是以行为主体先进入某只股票，然后用公有资金拉升，二者具有一致性．是成立“老鼠仓”的客观要件。 第三，在高价位卖出其持有的股票．并从中获利。建立”老鼠仓”的主体在主观上就是为了获取利益，行为主体在用公有资金拉升某只股票后．在高价位抛售用自有资金买入的股票，获取巨额利益，这是建立”老鼠仓“行为主体的主观要件。 二．“老鼠仓”之危害 1损害了基金投资者的利益 基金投资者把自己的钱投入到基金公司．委托基金公司去理财．作为基金公司及其代理人应该为投资者利益考虑．尽职尽责地去科学、理性的投资，如果基金公司及其管理人建立”老鼠仓“的话．那么．在这种情况下．他们所考虑的则不是基金投资者的利益，而首先自己的利益．在这两种利益相互；中突的时候，根据人性自私的弱点．通常会放弃投资者的利益，而追求自己利益的最大化．因此．”老鼠仓”建立的结果必然损害投资者的利益。例如在成长先锋基金”老鼠仓”事件中．根据晨星基金数据中心对1 06只股票型基金的回报率排名．上投摩根成长先锋排第45位。截至2007年5月1 5曰．成长先锋的单位净值为1 9867元。与众多竞争对手相比，这一业绩只算平平。与上投摩根公司的另外3只基金相比．成长先锋更是业绩最差，一直垫底。 2．损害了基金公司的利益 基金公司之所以能够长期稳定地生存下去．就在于其完著的管理和信赖制度，管理规范，公众信赖程度高的基金公司必然会够不断发展壮大。可以想像，一个充满着“老鼠仓”的基金公司，“社会公众能会有对它的信任．而把自己的资金交给他们去经营?长此下去，“老鼠仓”必然也损害基金公司自身的利益。， 3损害了基金行业的利益零 个别基金公司的”老鼠仓”行为，会使社会公众对整个基金蒜行业丧失信心．因为这种社会公众对”老鼠仓”的看法会具有很黪强的传递效果，最终会危及到整个基金行业的生存。 4损害了证券市场和国家经济秩序黔 从微观到宏观．千里之堤，毁于蚁穴。中国目前证券市场的茹日趋成熟与稳定，原因很多，其中基金市场的确立为证券市场的瓴发展奠定了坚实的基础，因为一个国家的证券市场如果只是散户主投资者的话．且不说证券市场的规模有限，并且也不利于市场的镛成熟与稳定，大凡成熟的市场都是有首众多的机构投资者存在．曩而基金公司作为重要的机构投资