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大股东控制和定向增发折价 　　摘 要：本文系统研究了上市公司在定向增发前后股权结构的变化，以及大股东的认购比例和认购方式等因素对定向增发折价率的影响，研究发现：大股东通过定向增发进行隐性增持，进一步巩固了控制权地位，为将来的“掏空”行为创造了条件；定向增发普遍具有低价发行的偏好；定向增发折价率与大股东参与认购程度显著正相关，与大股东和小股东的利益分离程度显著正相关；大股东以资产认购时的折价率显著高于现金认购；大股东的低价增发和隐性增持侵害了小股东的权益。 关键词：定向增发；折价率；大股东控制；股权结构；大股东认购 中图分类号：F832.51 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）11-0008-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.11.02 一、引言 我国上市公司大多是国有企业或集体企业通过改制上市的，国有股、法人股“一股独大”现象较普遍。“一股独大”常表现为大股东利用控制权的优势以及中小股东普遍“理智冷漠”的态度掠夺上市公司的资产，损害外部投资者的利益。为缓解这个矛盾，我国通过股权分置改革实现全流通，合法地削弱大股东的控制力度。但自从2006年中国证监会放松了上市公司股权融资的门槛后，定向增发凭借发行门槛低、流程简便、利于重组、并购等不可替代的优势而备受上市公司青睐，成为资本市场再融资的主流。由于定向