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年第 期（总第 期） 企业战略 2013 7 197 山山东纺织经济东纺织经济 A信托公司并购案的分析研究 ， 郝江涛1 2 （ 新疆财经大学 新疆乌鲁木齐 ； 新疆工程学院 新疆乌鲁木齐 ） 1 830012 2 830091 摘 要：伴随企业的诞生，并购就从来没有停止过，企业并购整合似乎成了企业持续发展的永恒主 题。然而并购像一把“双刃剑”，事实表明“高并购率低收益率”，如何消除并购中的“盲目”现象，将小舢板 打造成能经得起大风大浪的航空母舰，这成了不少企业家和经济学家都苦苦思索的问题，也是本文意欲 选择并购企业的整合效益作为探讨、研究对象的初衷和目的所在。因为企业并购不仅仅只关注行业和业 绩，更需要着眼于未来的收益，这样才能实现企业并购的价值创造功能。 关键词：并购；财务指标 中图分类号： 文献标识码： F271.4 A doi:10.3969/j.issn. 1673-0968.2013.07.013 并购是很多集团做大、做强的途径。美国著名 分。狭义的兼并，最大的特点是兼并企业通过产权 经济学家乔治·斯蒂格勒曾作过一个精辟的论断： 交易获得目标单位的产权，其法人资格继续存在， “没有一个美国大公司不是通过兼并而成长的，也 而目标单位的法人资格不注销，称为吸收兼并，可 几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长的。” 用公式表示“X+Y=X”。广义上的兼并也就是新设兼 海尔集团正是通过吃“休克鱼”实现高速成长，先后 并，与狭义兼并的不同之处主要在于兼并单位和目 并购了20多家企业，重组后盘活资本总额超过15 标单位的法人资格都注销，重新合并成立一个新的 亿元。但是，从“休克鱼”变为盈利的“活鱼”需要科 法人，可用“X+Y=Z”来表示。 学的途径完成。才有小鸭集团因为多元化不当，并 收购（Acquisition），是指收购企业购买目标单位 购整合不到位而折翅。然而很多企业在并购做大风 的资产或股份，也就是说可分为资产收购和股份收 光的背后，是暗礁潜伏，但是从定性的角度分析，往 购两大类。 往是难以揭开风光背后的危机。关键在于从财务指 二、目标公司所在行业未来发展趋势 标的定量分析出发，有助于相关决策者全面地考量 路桥行业一直是地区经济发展水平的方向标， 并购是否成功。 从1988年大陆的第一条高速公路正式通车到现 因此，本文从A信托公司的并购活动出发，通 在，中国高速公路一直保持着快速持续发展的强劲 过对目标公司的财务特征分析、识别目标公司的发 势头，取得了令人瞩目的成就。根据交通部最新公 展潜力，从而对投资者以及政府监管部门决策提供 布的《国家高速公路网规划》，从2005年起到2020 参考。基于上述的考虑，本文从A信托公司并购B 年，国家将斥资两万亿元，新建5.1万公里高速公 高速公路公司角度切入，通过对目标公司财务特征 路，使我国国家高速公路里程达到8.5万公里，这还 的统计分析，试图筛选出目标公司显著的财务特 不包括约4万公里左右的地方高速公路。未来高速 征。通过分析目标公司特征进行预测，投资者可以 公路建设将存在着巨大的资金缺口，如果单靠国家 从中获取由于控制权溢价带来的超额资本收益；从 来筹措解决显然是不现实的，必须寻找新的融资途 而确