供应链金融缓解创业板上市公司融资约束研究.pdfVIP

第28卷第3期 广西科技大学学报 V01．28No．3 2017年9月 OFGUANGXIUNIVERSITYOFSClENCEANDTECHNOLOGY JOURNAL sep．2017 文章编号2095．7335(2017)03-0124-08DoI：10．16375，j．cnki．cn45一1395，t．2叭7．03．020 供应链金融缓解创业板上市公司融资约束研究 赵月丽18，杨毅屹，龙泽海协 (1．广西科技大学a．管理学院；b．理学院，广西柳州545006； 2．西部地区产业与城市发展研究中心(广西科技大学)，广西柳州545006) 摘要：融资约束是阻碍中小企业持续发展的巨大障碍．而供应链金融是缓解中小企业融资约束的有效途径．以我国 创业板上市公司2012—2015年数据为原始样本，建立现金一现金流敏感性模型．通过随机效应回归分析，重点考察 供应链金融对创业板上市公司融资约束的缓解作用．实证结果表明，当前创业板上市公司融资约束较强，现金一现金 流敏感性明显．而供应链金融对创业板上市公司融资约束的缓解作用达了80％左右．因此．政府应完善供应链金融发 展的法律法规，为供应链金融创造良好的外部环境；金融机构应积极创新金融产品，帮助中小企业解决融资约束问 题：中小企业要重视自身素质的发展．加快技术创新扩大融资渠道． 关键词：供应链金融；融资约束；现金一现金流敏感性；创业板 中图分类号：F276．3 文献标志码：A O 引言 2009年10月23日，创业板在深圳举行开板启动仪式．创业板上市公司由于其高成长性、高盈利性成 为我国经济转型与持续发展的核心动力之一．然而创业板上市公司由于规模有限、内部控制薄弱、市场机 制不完善、缺乏抵押物、信息不对称程度高等原因面临着融资约束．供应链金融作为一种新型的融资模式 能有效解决中小企业融资约束问题．为中小企业摆脱融资困境提供了新的解决途径，给金融机构改革指引 了新的方向，为产业供应链的稳定发展奠定了基础．供应链金融作为金融创新的体现，对于加快构建中小 企业健康的融资环境．优化中小企业金融生态[1]，加快金融行业供给侧改革，实现我国经济协调快速发展[2]， 具有很强的实际应用价值．因此．探究供应链金融与创业板上市公司融资约束的关系，对于促进我国金融 与经济的发展都具有重要意义． 融资与解决办法的设想，认为可以通过供应链管理解决中小企业融资问题，这是供应链融资早期思想的萌 芽．自此．供应链金融迅速成为学术界关注的焦点．Michael…提出供应链金融是通过核心企业对供应链内的 信息进行处理，从而实现对资金流通的可行性和融资成本优化的一个过程．Pfohl等[5]通过建立数学模型发 现供应链金融在加强双方合作，提高企业效率，降低资本成本，扩大企业竞争优势方面具有显著的作用． 闫俊宏等㈣从供应链金融的发展、运作理念及特点出发，根据供应链生产流程针对应收款、预付款和存货 分别设计了应收账款融资、保兑仓融资和融通仓融资3种模式．张伟斌等[7俐用现金一现金流敏感性模型 2001—2011年制造业上市中小企业为样本，运用投资一现金流敏感性模型探究了供应链金融与中小企业 行实证研究．验证供应链金融缓解融资约束的有效性．然而，以上学者的实证结果表明：供应链金融虽能缓 收稿日期：2017一Ol—12 金(桂教规范[2015]4号)；广西科协立项研究课题项目(桂科协[2016]Z一22)资助． $通信作者：杨毅，博士，教授，研究方向：公司金融、产业金融，E—mail：”shi@126．com． 万方数据 第3期 赵月丽等：供应链金融缓解创业板上市公司融资约束研究 125 解融资约束，但是对融资约束的缓解力度却只有l％～2％．这与我们理论研究中试图把供应链金融做为缓 解融资约束有效途径的初衷大相径庭．究其原因．主要有：第一，学者的研究以全国短期贷款发生额、全国 商业汇票发生额、全国贴现发生额及其与企业资产总计或者全国GDP等变形做为供应链金融指标，而这 些衡量指标多是全国总量指标．在这些数据中不可避免的包含了非供应链金融部分，使得回归结果不可避