基于交易成本视角的企业分拆动因分析.pdfVIP

管 理 垤 删 IENIS OFA ：NTINt； 基于交易成本视角的企业分拆动因分析 西南科技大学经济管理学院 林树成 蒋 葵 【摘 要】文章从企业并购研究出发引出企业分拆的来源，提出互联网技术和现代物流的发展带来了企业外部市场交易成本的不断下降 和世界金融危机增加 了企业外部经济环境的不确定性与企业规模持续扩张增加了企业的管理成本两点假设。在此基础上，基于交易成本理论分 析了企业分拆的根本动因，指出合久必分，分久必合的规律同样适用于企业的发展历程，每一家现代化大企业的成长历程中(如GE)都贯穿着 “并购——盼拆——并购”的良性循环。 【关键词】交易成本；企业分拆；动因 一 、 引言 笔者认为企业分拆是企业并购的逆过程，是企业规模及其经 从 19世纪末至今，西方国家经历了五次大规模 的企业并 营范围缩小的各种行为。其主要 目的是改善不合理的投资方向。加 购浪潮。第一次并购浪潮发生于 19世纪与 2O世纪之交，在这 强主营业务，提高企业股票在市场上的价值，从而增加股东权益。 个阶段，资本主义正由自由竞争向垄断阶段过渡；第二次并购 发端于美国次贷危机的全球金融危机对世界经济产生了深刻 浪潮发生在 20世纪2O年代的两次世界大战期间的经济稳定 的影响，为了摆脱破产的尴尬境地，GE(通用电气公司)剥离了旗下 发展阶段 ；第三次并购浪潮发生在2O世纪5O年代和60年代 的悍马，不仅如此，土星、庞蒂亚克也将从GE的阵营里消失。企业 的战后资本主义 “繁荣时期”；第四次并购浪潮发生在 2O世纪 分拆的具体动因有许多，不同的企业分拆的动因又各不相同，本文 7O年代至 80年代；第五次并购浪潮从 2O世纪9O年代至今。 主要从宏观的视角基于交易成本理论对企业的分拆动因作分析。 企业并购(MA)是企业通过兼并和收购进行规模扩张的重要 方式。但是，合久必分，分久必合的规律同样适用于企业的发展 二、两点假设 历程 ，并购是其发展的一个重要组成部分，还有另外一个重要 假设 1：互联网技术和现代物流的发展带来了企业外部市 的部分便是分拆。 场交易成本的不断下降。 在第三次浪潮中，西方国家企业并购扩张方式是以混合并购 R．H．Coase在1937年出版的 T《HENATUREOFTHEFIRM} 为主，表 1是美国在第三次并购浪潮中大企业的并购统计数据。 一 书中主要探究了两个基本问题 ：企业为什么存在?是什么决 从表 1的数据中可以看出第三次并购浪潮是一个混合并 定了企业的规模?他第一个认识到交易成本对企业形态有重要 购盛行的时代。这一方面是企业出于多样化经营以分散风险的 的决定作用 ：企业倾 向于持续扩张，直到在企业内部组织一项 考虑；另一方面是出于能在其他行业创造出更佳业绩的信心。 新增交易所涉及的成本与把它拿到公开市场进行交易的成本 由于海湾战争引发的石油危机给世界经济造成了巨大的冲击 ， 相等为止。由此类推 ，企业在通过一系列的并购扩张活动之后 高失业、高通胀使得西方国家的经济长期处于滞涨状态。在严 达到了企业的边界 。即为内部组织交易的成本(主要是管理成 峻的经济形势下，许多大企业 由于缺乏多元化管理能力和技术 本)与外部市场交易成本相等状态。R．H．Coase的研究结论对 支持，企业的效益每况愈下。至 20世纪80年代。第四次并购浪 今天的企业来说有清晰的含义：如果交易成本不断下降，企业 潮席卷西方国家时，这些 巨大的混合企业 的处境更是岌岌可 就越来越没有必要将众多的业务活动都保留在企业内部，企业 危，因此，企业需要把不相关的业务，以及一些非核心的业务分 就可以通过分拆的形式将非核心业务剥离出去，专注于自己的 拆出来 ，专注于自己的核心业务，最终达到提高企业效益，帮助 核心业务 ，同时也促使 了企业在低聚合水平下运行，企业将更 企业渡过难关的 目的，企业拆分便由此而来。 精致，更专注于自己的竞争优势。而交易成本的下降主要归功 表 1 美国制造业企业和矿业中大企业并购及其分布情况