基于Levy过程的沪深300指数建模.pdfVIP

华 南 理 工 大 学 学 报 (社 会 科 学 版 ) 第 l2卷 第 2期 JournalofSouth ChinaUniversity ofTechnology (SocialScienceEdition) vO1．12 NO．2 2010年 4月 April 2010 · 经济与管理前沿探索 · 基于 L6vy过程的沪深 300指数建模 许业友 (华南理工大学 金融工程研究中心 ，广东 广州 510006) 摘 要：本文利用沪深 300指数样本数据 ，用高斯核密度法估计 了样本 的经验分布 ，证实沪深 300指数收益率序 列的分布具有超 出峰度和偏度 ，收益率的波动率有聚类特征，采用正态分布拟合沪深 300指数收益率序列出现较 大偏差 。引入 L6vy过程 中的Meixner过程对市场进行建模 ，并对样本数据进行 了拟合 。实证结果表明：Meixner 过程能较好地拟合样本数据 的超 出峰度 、偏度和厚尾现象。 关键词 ：资产定价 ；L6vy过程 ；Meixner过程 ；概率密度 中图分类号 ：F830．91 文献标识码 ：A 文章编号 ：l009—055X(2010)02—0026—04 资产定价是数理金融学的重要 内容 ，涉及到证 的 “近似正态 ”形状要肥胖 ；Cootner主编 的经典文 券及其衍生产 品的定价 、利率期限结构理论。金融 集 《股票市场价格的随机性》发表后 ，一般人都接受 衍生产品定价过程中，需要对标的资产的价格运动 了价格变化的分布形状具有肥胖的尾部这一事实， 过程作出假设 。著名的Black—Scholes期权定价模 但对此正态性形状 的偏离含义却无定论 ；Mande1． 型就假设标的资产价格过程为几何布朗运动 ，也就 brot在 1964年提 出了收益率可能属于 “稳定 帕雷 是资产收益率服从正态分布。该模型在一系列严格 托”分布，这种分布具有无定义或无限的方差，严 假设 的基础上 ，得出了数学上近乎完美 的欧式看涨 重动摇了股票市场收益率或价格变化的近似正态分 期权 的闭形解析公式。但正态分布对市场数据的拟 布假说 ；Falma在 1965年完 整研究 了股票 日收益 合出现较大偏差 ，Black—Scholes期权定价模型受 率 ，发现收益率是负偏斜 的，在左边 的尾部 比在右 到质疑。实证研究表明金融资产的对数收益率的概 边的尾部有更多的观测值 ；Sharpe在 《资产组合理 率密布分布具有 比正态分布大的峰度 ，是有偏分 论和资本市场》中也注 意到 了这 一点 ；Turner和 布 。收益率的波动率具有 聚类现象 ，并不为常数。 Weigel在 1990年对 1928—1990年的SP指数的 13 为了更好地描述资产价格运动过程 ，必须寻找能拟 收益率进行 了研究 ，发现与正态分布相 比较 ，SP 合市场的有偏 、超出峰度和波动率聚类等特征的分 指数的 日收益率分布是负偏斜的，在均值附近有更 布。L6vy过程正是在这样 的背景下被 引入 到金融 大的收益率频数等。市场价格的非正态分布特性并 应用中。本文拟利用 L6vy过程 中的Meixner过程对 不限于美国股票市场 ，Sterge在对欧洲美元合约的 沪深300指数进行拟合 ，并与正态分布进行比较。 期货价格的研究中发生了同样的尖峰态分布 ，非常 大的价格变化出现次数相当于正态分布所预言的两 一 、 文献综述