伯克希尔哈撒韦的运营经验及启示-中国人保资产管理有限公司.PDFVIP

专 题 2014 年12 月31 日 研 究 保险研究 ·专题研究 伯克希尔哈撒韦的运营经验及启示 保 张众 险 研 究 前 言 伯克希尔哈撒韦 （以下简称‚伯克希尔‛）是巴菲特运营的一家多元化的集团公司，是其进行股权投资 或公司并购的平台。巴菲特的成功，体现为伯克希尔账面价值及股票价格的大幅上涨。1965 年至2013 年， 伯克希尔每股账面价值年复合增长率达到19.7% ，累计增长6935 倍，远远超过标普500 指数9.8% 的年复合 增长率和98 倍的累计增长倍数。 在伯克希尔的业务中，保险板块占据了重要地位。巴菲特进行股权投资或并购的资金大部分来源于保 险公司所提供的浮存金。因此，利用‚廉价‛的保险资金进行投资，被许多人认为是巴菲特成功的秘诀。 持这种观点并试图复制这种商业模式的包括郭广昌及其控制的复星集团。2014 年初复星集团斥资 10 亿欧元收购葡萄牙最大保险集团Caixa Seguros 80%的股权。此外，最近安邦保险对美国Waldorf 酒店、比利 时百年保险公司FIDEA 和德尔塔〃劳埃德银行100%股权收购，对民生银行、金融街股份的持续收购，也 都是建立在保险负债业务大幅扩张的基础之上。 无论最终结果如何，复星集团和安邦保险的做法都已经在中国保险界引起了巨大的反响和激烈的讨论。 中国保险业能否就此走出一条新路？其他的保险公司何去何从？对此，我们认为，溯本求源，重新回到被 世人视为投资大师的巴菲特及其所控制的伯克希尔集团本身，考察其经营理念，分析其成功的原因尤其是 这种商业模式的内在逻辑，有助于中国保险公司找到适合自身发展的道路。 请阅读本报告结尾处的法律声明 1 / 20 重要问题分析 上半部分：伯克希尔哈撒韦的运营情况 一、伯克希尔的组织架构、业务及雇员分布 伯克希尔是一家拥有33.07 万雇员的大型集团，旗下包括12 家保险公司和70 家非保险公司。其中，保 险业务板块拥有雇员人数3.60 万人，非保险业务板块拥有雇员人数29.47 万人。 保险板块主要由GEICO （2013 年美国第二大私人汽车保险商）、General Re （世界最大的再保险公司之 一）、Berkshire Hathaway Reinsurance Group （世界最大的再保险集团之一）和其他9 家小型保险公司组成。 非保险板块则涵盖广泛的业务范围，由70 家大、中、小型公司构成。其中，雇员人数超过2 万人的公 司包括BNSF （伯林顿北方圣太菲铁路公司，北美洲最大的铁路公司）、Fruit of the Loom （消费品公司）、 Heinz （食品生产商）、McLane Company （供应链服务商）、Shaw Industries （地毯制造商）。 图1 ：伯克希尔的组织架构、业务及雇员分布 伯克希尔集团 （人数：330,745 ） 总部办公室 （雇员人数：25 ） 保险板块 非保险板块 （雇员人数：36,044 ） （雇员人数：294,676 ） GEICO BNSF （雇员人数：29,057 ） （雇员人数：43,500 ） General