信息不对称、羊群行为与房地产市场中的居民破产.pdfVIP

第12 期（总第277 期） 财经问题研究 Number 12 （GeneraI SeriaI NO. 277 ） 2006 年12 月 Research on Financial and Economic Issues December ， 2006 ·金融与投资· 信息不对称、羊群行为 与房地产市场中的居民破产! 史永东，陈日清 （东北财经大学 应用金融研究中心/ 金融学院，辽宁 大连 116025 ） 摘 要：本文通过构建一个0 - 1 决策博弈模型，分析了在信息不对称的情况下，房地产市场中羊 群行为的形成机制、羊群行为如何导致房地产泡沫的生成、以及经济状况恶化时泡沫破裂后居民 破产的可能性。结论显示，居民在房地产市场中的行为选择既受宏观经济基本面因素的影响，也 受羊群行为的影响，而羊群行为的存在使得房地产市场产生价格泡沫，当房地产泡沫破裂时，居民 破产的概率与信息不对称的程度和居民的预期相关。 关键词：信息不对称；羊群行为；房地产泡沫；居民破产 中图分类号： F063. 4 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2006 ）12-0039-08 一、引 言 随着我国经济的不断发展，城市化进程的加快及住房制度的改革，我国房地产产业得到了前所未有 ，2004 年全国房地产业实际投资 的发展，并成为我国许多地区的新兴支柱产业。有关统计资料显示 完成额为14 480. 75 亿元，比2003 年增长了29. 1% ，占全国固定资产投资总额的24. 7% 。2005 年 1—11 月，房地产业实际完成投资额为13 239. 98 亿元，比2004 年同期增长了22. 2% ，占全国固定资 产投资总额的21% 。全国住宅完成投资额为8 993. 15 亿元，比2004 年同期增长了22. 3% ，占全国固 定资产投资总额的 14. 2% 。住宅竣工面积为28 010. 61 万平方米，比2004 年同期增长了 18. 6% 。 2004 年商品房销售额 10 376 亿元，同比增长30. 0% ，其中销售给个人增长30. 4% ，所占比重为 93. 3% ，全国商品房平均价格同比增长14. 4% 。2005 年1—4 月份，全国商品房平均销售价格同比上 涨12. 5% ，其中，商品住宅平均销售价格上涨13. 6% 。然而，房地产产业具有高风险、建设周期长 且受土地供给量约束的特点，并且与金融市场具有联动关联，常常引发投机性的金融活动和信用扩 张。而投机性金融活动又是成为诱发新兴市场国家金融危机的重要因素。金融自由化导致资产市场泡 沫，而投机泡沫的破灭引致银行部门危机，进而导致经济衰退。20 世纪80 年代的阿根廷、智利、墨 西哥，以及近年来包括泰国、马来西亚、印度尼西亚和韩国在内的东南亚金融危机，都有一个共同的 先兆，即明显的信用扩张和资产市场泡沫。随着我国加入WTO 及金融全球化和金融自由化程度的逐 步提高，加上各地方政府在“GDP 增长冲动”的驱使下，过于宽松的房地产政策可能刺激房地产泡 ! 本文是第五届中国经济学年会（厦门）和第五届中国青年学者论坛（大连）会议论文。 这些数据是根据《中国统计年鉴2004 》、《中国房地产统计年鉴2004 》、中经网及国家统计局网站所公布的数据整理而成。 收稿日期：2006-08-10 基金项目：国家社会科学基金项目（04BJY080 ）；国家自然科学基金项目）；省人文社会科学重点基地科学研究计划 资助项目（J05018 ）；省教育厅项目（2004G076 ）；中国博士后科学基金（2005038102 ） 作者简介：史永东（1968 - ），男，黑龙江明水人，经济学博士、教授、博士生导师，主要从事资本市场、金融工程、行为金 融、宏观经济方面的研究。 40