信息披露质量与债务治理效应——基于银行贷款与债券的对比分析.pdfVIP

财经问题研究 Number Serial 第3期(总第352期) 3(GeneralNo．352) Researchon andEconomicIssues 2013年3月 Financial March，2013 信息披露质量与债务治理效应 ——基于银行贷款-9债券的对比分析 宋淑琴 (东北财经大学会计学院／中国内部控制研究中心，辽宁大连116025) 摘要：本文在揭示银行和债券投资者参与治理的作用机理的基础上，以2006--2010年深圳证 券交易所上市公司数据为样本，实证研究了银行贷款和债券融资的治理效应，并从信息不对称 视角分析了信息披露质量对两种债务治理效应的影响。研究发现，银行贷款能够显著降低代理 成本，但同时又能够显著降低公司绩效，说明银行贷款只是发挥了部分的债务治理效应，但长 期贷款能够显著提高公司绩效，降低代理成本。债券既能够显著降低代理成本又能够提高公司 绩效，并且其治理效应要强于长期银行贷款。信息披露质量只能显著影响债券的治理效应，而 且仅限于显著提高公司绩效方面，而不能显著影响代理成本约束。 关键词：银行贷款；债券；信息披露质量；债务治理 中图分类号：F235 文献标识码：A 文章编号：1000—176X(2013)03-0057-08 一、引 言 银行贷款是公司的主要融资方式，日本实行主银 债务之所以能够成为非常关键的公司治理手 行制，德国实行全能银行制，银行既是公司最大 段之一LlJ，是因为债务能够发挥破产威胁、财 的债权人又是公司的大股东，能够直接参与公司 务约束和相机治理的作用，并降低代理成本，平 的经营决策，因此，银行在公司治理中占有重要 衡治理结构主体问的利益，约束管理层无效的决 地位。由上述两种典型公司治理模式可以看出， 策，从而有利于公司价值创造旧。31。我国正处于 债权集中程度不同，参与治理的作用机理是不同 经济转型的特殊时期，特殊的制度背景决定了我 的。而我国上市公司的债务融资主要依靠银行贷 国特殊的治理模式。我国的治理模式既不同于英 款，因为目前我国债券市场主要以政府债券和金 美，也不同于日德的典型治理结构模式。对于以 融债券为主，企业债券(含公司债券)发行规 英美为代表的发达资本市场国家而言，实行以证 模有限，但近几年企业债券融资规模逐年上升， 券市场为主导的直接融资体制，公司主要通过发 说明债券投资者在债权人中的地位逐年上升。那 行债券从资本市场筹措债务资本，对银行贷款的 么，随着资本市场不断发展，我国银行贷款和债 依赖较小，因此，债券投资者在资本市场上能够 券融资能否产生治理效应呢?债权人存在参与公 通过债券定价机制发挥治理作用，提升公司绩 司治理激励的根本原因是信息不对称，那么，信 效。对于以日德为代表的银行主导制国家而言， 息透明度能够改善银行贷款和债券的治理效应 收稿日期：2012-12-20 基金项目：辽宁省教育厅一般项目“政府干预对信贷契约治理效应的影响”(W2011124)；东北财经大学会计学院青年项目“银 行参与公司治理的行为研究” 作者简介：宋淑琴(1980一)，女，辽宁大连人，讲师，博士，硕士生导师，主要从事公司治理和资本市场研究。E-mail： maiqiner@yahoo．COITI．cn 万方数据 58 财经问题研究 2013年第3期总第352