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资源型企业海外并购的绩效与风险研究 宋维佳1，许宏伟2 1.东北财经大学投资工程管理学院，辽宁大连116025；2.东北财经大学研究生院，辽宁大连116025 摘要：2008年以来，中国资源型企业经历了一波新的海外并购浪潮，海外并购的金额与数量 都创造了新的历史纪录，如何科学评价海外并购的绩效与风险也受到理论界和实务界的普遍关 注。本文基于CAPM模型和Z值模型，尝试构建一个中国资源型企业海外并购的绩效与风险评 价模型，并对2008-2010年间发起并完成海外并购的8家资源型上市公司进行实证研究，得出 8家样本公司并购绩效与风险的模型分布，结果表明中国资源型企业海外并购整体效果良好，但 并购企业面临着较大的财务风险。 资源型企业；海外并购；CAPM模型；Z值模型 F270 A 1000-176X(2011)11-0091-08 2011-09-20 教育部人文社会科学研究项目 “海外并购风险的识别、测度及防范机制研究——基于我国资源型企业的分析” (10YJAH066)；辽宁省社会科学规划项目“辽宁省制造业利用外资的风险识别、测度及防范研究”(L10AJL003) 宋维佳 （1963-），女，黑龙江佳木斯人，博士，教授，主要从事投资理论和国际直接投资等方面的研究。E-mail: weijiasong@163.com 分析运用测度企业 一种方法。财 据库、RESSE] 司的AAR和CA 业财务状况 汇股份的绩效为负，其财 @@[1] Dickerson,A.P.,Gibson,H.D.,Tsakalotos,E.TheImpactofAcquisitionsonCompanyPerformance:Evidencefroma LargePanelofU.K.Firms[J].OxfordEconoimcPapers,1997,(3):344-361. @@[2] Bild,M.ValuationofTakeovers[D].Stockholm:StockholmSchoolofEconomics,ElandersGotab,1998. @@[3] Langetieg,T.C.AnApplicationofaThree-FactorPerformanceIndextoMeasureStockholderGainsfromMerger[J]. JournalofFinancialEconomics,1978,(12):365-383. @@[4]冯根福，吴林江.我国上市公司并购绩效的实证研究[J].经济研究，2001，(1)：54-68. @@[5] Healy,PM.,Palepu,K.G.,Ruback,R.S.DoesCorporatePerformanceImproveafterMergers?[J].Journalof FinancialEconomics,1992,(4):135-175. @@[6] Franks,J.R.,Harris,R.S.ShareholderWealthEffectsofCorporateTakeovers:TheU.K.Experience1955-1985[J]. JournalofFinancialEconomics,1989,(8):225-249. @@[7] Jarrell,G.A.,Poulsen,A.B.TheReturntoAcquiringFirmsinTenderOffers:EvidencefromThreeDecades[J].The JournaloftheFinancialManagementAssociation,1989,(3):12-19. @@[8] Datta,D.K.,Puia,G.Cross-BorderAcquisitions:AnExaminationoftheInfluenceofRelatednessandCulturalFiton ShareholderValueinU.S.AcquiringFinns[J].ManagementInternationalReview(MIR),1995,35(4):337-359. @@[9] Corhay,A.,Rad,A.T.Internati