海外私募股权基金在华Pre-IPO投资的影响因素分析.pdfVIP

第33卷第176期 财经理论与实践(双月刊) V01．33NO．176 2012年3月 THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECoNOMICS Mar． 2012 ·证券与投资· 赵中秋，马 爽，李金林 (北京理32大学管理与经济学院，jE京100081)’ 摘要：金融危机后，海外私募股权基金在华发展迅速，中国已成为其新一轮投资目的地。从海外私募 股权基金的角度出发，对比分析有无海外私募股权基金进入的企业状况，实证研究发现海外私募股权基金在 投资时会着重考虑宏观环境，偏爱新兴产业、优质企业与成长性高的企业，并且倾向于安排专人参与公司股 权治理。 关键词：私募股权基金；Pre-IPO基金；上市公司；实证分析 中图分类号：F830．91 文献标识码： A 文章编号：1003—7217(2012}02一0048一06 根据China 一、引 言 私募股权投资市场统计分析报告》，仅就基金募资方 “Private EquityFund”(PE)这一概念传人我国面，2010年中国创业投资及私募股权投资市场共披 已经有些历史了，但至今还没有一个规范的定义。 露基金359支，其中募资完成(含首轮募资完成)及 对其翻译的名称，有私募股本投资基金、私募股权基 开始募资基金数量分别为235支和124支；募资规 金、私人权益资本、直接投资基金、产业投资基金等， 模方面，募资完成(含首轮募资完成)及开始募资基 本文采用国际上通用的“私募股权基金”这一译法。 由于私募股权基金涵盖众多类型，在研究中人 2010年募资完成情况相比2009年明显好转，并超 们往往区分广义及狭义的私募股权基金。狭义的私 募股权投资主要指对已经形成一定规模的，并产生 高位。 稳定现金漉的成熟企业的私募股权投资部分，也就 毫无疑问，中国仍然是亚洲地区最具活力的投 是我们常说的Pre—IPO基金。广义上来讲，私募资市场，并且已经与新西兰、日本、澳大利亚等成熟 股权基金所涉及的业务涵盖了企业首次公开发行 经济体比肩，成为新一轮投资目的地。 (IPO)前各阶段的权益类投资，可以对处于种子期、 根据清科集团发布的“2010年中国创业投资暨 初刨期、发展期、扩展期、成熟期和首次公开发行前 私募股权投资年度排名”，外资私募股权投资机构如 期(Pre_IPO)各个时期企业进行投资。 凯雷投资、鼎晖投资、高盛集团、厚朴投资、黑石集团 中国欧盟商会2010年初发布研究报告，显示私等在中国表现依然强劲，本土私募股权投资机构如 募股权基金在中国经过10年的发展，总交易规模已 建银国际、新天域资本、昆吾九鼎等表现亦是抢眼。 经上升至数百亿美元，正在为中国经济增长和社会 二、文献评述及基本假设 发展提供强大动力。统计数据显示，2001～2007 年，中国的PE交易额每年增幅高达45％。但是在 (一)研究基础 2008年，受金融危机的影响，PE在华交易额由上一 由于Pre-IPO基金是近几年兴起的，期间还经 年的91亿美元急剧萎缩至56亿美元。2009年上历了金融危机，因此研究Pre-IPO基金的文献甚少， 半年，PE在华交易额恢复至72亿美元，几乎与在国内外的相关文献中，笔者也没有找到专门研究 Pre_IPO基金对未上市企业选择的文章。在论文 2008年全年的交易额持平。随后，2010年中国私募 股权投资市场募资、投资、退出案例数量均创下历史 《Pre-IP0基金的作用——来自香港主版市场中国 新高。 -收稿日期：