消费者流动性约束差异与货币政策区域效应研究.pdfVIP

第4期(总第341期) 财经问题研究 Number4(GeneralSerial№341) ResearchonFinancialandEconomic 2012年4月 Issues April，2012 ·金融与投资· 消费者流动性约束差异与货币政策区域效应研究 邱崇明，黄燕辉 (厦门大学经济学院金融系，福建厦门361005) 摘要：本文从消费者流动性约束差异的角度研究货币政策区域效应的产生。首先分析流动性 约束对消费者消费支出的影响，其次理论分析并实证检验了货币政策通过消费信贷可得性和消 费信贷成本两种途经导致各地区消费者具有不同的流动性约束，并采用省际面板数据模型证明 流动性约束差异导致货币政策区域效应的形成。最后提出目前应通过增加中西部地区消费者消 费信贷额度，把货币政策工具重点放在商业银行存款准备金率以缩小各地区消费者流动性约束 差异来缓解货币政策区域效应。 关键词：货币政策；区域效应；流动性约束 中图分类号：咫20．1 文献标识码：A 文章编号：1000-176X(2012)04—0038—07 一、引 言 对货币政策区域效应的研究最早可以追溯到Scott发表的《货币政策的区域影响》一文，该文分 析了公开市场操作从纽约中心地区向其他地区传导的滞后效应…。但一直没有得到足够的关注，直 到20世纪90年代才引起学者的重视。之后，国内外学者主要从区域产业结构【2】-[引、金融结构[6。71和 经济发展水平H‘91等宏观层面来分析货币政策区域效应形成的主要原因，分析认为区域产业结构等宏 观因素的差异，导致货币政策对实体经济产生不同的影响从而形成货币政策区域效应，其实质是宏观 到宏观的分析方法。然而，现实经济系统和经济活动非常复杂，货币政策传导往往不像宏观到宏观的 分析方法那么简单，其中最主要的原因是在货币政策传导过程中，微观主体(银行、企业和消费者) 行为会影响到货币政策传导机制的有效性。因此，货币政策区域效应的分析逻辑应该是宏观到微观再 到宏观。 消费者作为经济活动中主要微观主体之一，其消费储蓄行为对整个社会的经济活动和宏观经济政 策的有效性等都具有重要的影响。然而，在一般消费理论和货币政策传导机制理论中均假定消费者不 存在流动性约束，消费者可以通过借贷平滑各期的消费以达到一生效用最大化，但现实经济活动中， 消费者可能会面临流动性约束的状况，这时消费者不能通过借贷平滑各期的消费，被迫减少即期消 费，而且受到流动性约束越强，越难通过借贷平滑各期的消费，即期消费减少越多。 收稿日期：2012-Ol-22 基金项目：国家社会科学基金重大项目“扩大国内需求的宏观经济政策研究”(08ZD034)；教育部人文社会科学重点研究基地 重大项目“我国货币政策的区域经济效应研究”(08JJD790136) 作者筒介：邱崇明(1951一)，男，福建厦门人．教授，经济学博士，博士生导师，主要从事货币理论与货币政策研究。 万方数据 消费者流动性约束差异与货币政策区城效应研究 39 从目前现有文献来看，主要集中于研究流动性约束对消费者消费储蓄行为的影响Ⅲ]-[13】，还没有 涉及到对货币政策区域效应影响方面的研究。因此，本文基于消费者流动性约束①差异的角度研究货 币政策区域效应的形成，不仅从微观方面解释货币政策区域效应的形成机制，同时对央行实施和调整 货币政策提供参考依据。本文主要贡献在于分析并检验了货币政策通过消费信贷可得性和消费信贷成 本两种途经导致各地区消费者具有不同的流动性约束，并实证证明了消费者流动性约束差异导致货币 政策区域效应的产生。 二、流动性约束对消费者消费的影响 并假定消费者追求一生效用最大化：