深市上市公司信息披露质量的市场效应.pdfVIP

名步锾衙新宄(双月刊) 2012年第4期(总第59期) 摘要：随着我国证券市场的发展，信息披露制度作为资本市场制度的重要组成部分，对我国证券 市场的规范化发展越来越重要。然而，我国证券市场由于存在公司监管和信息披露制度仍然不够完 善的问题，上市公司存在一定的信息披露不规范、信息披露失真等问题。本文首次按照修订后的有关 上市公司信息披露工作考核办法，采用事件研究法，对在深市主板上市的公司信息披露质量的市场效 应进行了尝试性的研究。研究发现市场对不同等级的信息披露质量作出了理性的反应。 关键词：信息披露；信息披露质量；市场效应；事件研究 中图分类号t聃31．5 文献标识码：A 文章编号：1671—9301(2012104—008I一08 上市公司披露的信息，尤其财务信息能否真实、及时、充分地反映上市公司的经营状况、财务状况 等，对于证券市场的稳定发展和引导资本有效的流动起到重要的作用，其质量的高低直接影响到资本 市场的效率和投资者保护的程度等。 一、文献回顾 早在20世纪60年代，国外就开始关注上市公司信息披露的相关研究，而国内则从20世纪90年 代中期才开始这方面的研究，起步较晚。纵观国内外相关文献可以发现，关于信息披露质量的研究主 要围绕信息披露质量与公司价值、边际股权融资成本、公司绩效等关系及其传导过程，分别从信息披 褥质量对公司价值的影响和对公司价值影响的传导(通过何种因素的影响和作用影响价值)两个方 面展开的。 (一)信息披露质量对公司价值等方面的影响 国外多数学者认为，充分的信息披露增强了公司透明度，有助于缓解公司与外部投资者之间的信 息不对称矛盾，有助于投资人寻找最佳投资机会，促进资源有效配置，对公司股价产生有益影响¨J。 信息披露质量的提高，公司透明度的增强，有利于减少内幕交易和风险损失，降低投资者面临的不确 定性，从而降低市场流动性风险，减少股价的波动性，提高公司市场价值旧训。 国内学者近年对信息披露质量问题也作了相关研究。曾颖、陆正飞¨1以深圳证券市场的数据作 为研究样本，分析信息披露质量与公司边际股权融资成本之间的关系，在控制了相关变量后研究发 现，公司信息披露质量与边际股权融资成本呈现负相关关系。张宗新M3以影响信息披露质量的变量 构建中国市场信息披露质量指数，并将其作为信息披露质量的代理变量，实证研究上市公司信息披露 质量与公司绩效的关系，研究发现公司的市场价值和盈利能力随着信息披露质量的提高而提升。 收稿日期：2012—02—12：修回日期：2012—06一01 作者简介：王玉春(1956一)，男，安徽蚌埠人．南京财经大学会计学院教授。研究方向为财务理论与方法；冯存(1986一)．女。 安徽六安人．南京地下铁道有限责任公司运营分公司助理会计师。 基金项目：本文为江苏高校优势学科建设工程资助项目(项目编号：PAPD2011)。 一8l一 万方数据 王玉春冯存 深市上市公司信息披露质量的市场效应 (二)信息披露质量对公司价值影响的传导 信息披露质量与公司价值存在紧密的联系，信息披露质量可以改善公司治理水平，促进价值提 升。信息披露作为公司治理联接框架的有机组成部分，维系着监督和激励的相容性，以及剩余索取权 和剩余控制权的匹配性。1J。 andSmith【8 Bushman o指出，财务会计信息影响经济绩效主要通过项目确认功能、治理功能、减少 逆向选择和流动性风险，降低公司的信息不对称和资本成本的途径促进企业绩效的提高。Razaur Rahman[91认为。由于金融契约的非完备性而增加交易成本，导致道德风险和逆向选择，因此需要引进 公司治理，通过提高信息披露质量，完善上市公司治理联接框架，提高公司内部治理效率和公司价值。 管理层出于自身利益的最大化追求，可能产生损害投资者的自利行为，并利用信息优势，通过粉 饰会计报表，掩饰公司存在的代理问题，以获取私人收益，从而导致管理层私人利益与公司整体利益 背离。因此，公司对外披露的信息质量对管理层的行为有一定的约束作用，高质量的信息披露有利于 委托人掌握企业真实的经营状况、财务成果和现金流量情况，正确评价管理层经营管理行为¨…。 相关研究文献反映，国内外学者更多地研究了信息披露质