基于相关均衡的A股投机控制研究.pdfVIP

第30卷第161期 财经理论与实践(双月刊) VoI．30No．161 FINANCEANDECONOMICS 2009 2009年9月 THE1-HEORYANDPRACnCEOF Sep． ·证券与投资· 基于相关均衡的A股投机控制研究 钟高峥 (吉首大学商学院，湖南吉首416000)’ ● 摘要：追涨杀跌是股市投机中的聚点纯策略纳什均衡，在投机力量作用下，正反馈价格传导机制使得 投资者陷入博弈困境，理性的投资者将依据共同观测到的信号进行趋势投资，建立价值投资的股市文化任重 道远，政府有必要适时发出明确的相关信号雏护股市平衡运行。 关键词：相关均衡；趋势投资；股市文化 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1003—7217【2009)05-0052一05 投机是股票市场的天然禀性，正是适度的投机 以低价卖出时股价将表现为上涨。反之，当买方不愿 才使股市起到承担、转嫁、分散投资风险的应有作 高价买入而卖方有投资者愿低价卖出时股价将表现 用。但是，过度投机造成风险集聚，破坏股市稳定， 为下跌。在此，把投资者划分为由m个投资者组成 损害股市功能，必须加以控制。由于股市投机的本 的买方和由n个投资者组成的卖方两大群体，每个投 质是投资者之间的利益博弈，而信息对投机策略选 资者都是价格接受者，不失合理性。假定买方投资者 择至关重要，因此，本文通过对股市投机博弈均衡与 都有高价(不低于市场叫卖价)买人和低价(不高于 特征的简要分析，运用奥蒙(Aumann1974)提出的市场叫买价)买人两个行动或策略，卖方投资者都有 相关均衡(correlated 高价(不低于市场叫卖价)卖出和低价(不高于市场 equilibrium)，探讨投资者在多 重纳什均衡下通过观测相关信息形成的投机策略选 叫买价)卖出两个基本行动，不买或不卖理应都要视 择机制，并根据A股市场的实际情况提出股市投机 为未参加此时的投机博弈。E表示第i个买方投资 控制的政策建议。 者的策略集，bi表示第i个买方投资者的行动策略， 6n表示第i个买方投资者的高价买入策略，6n表示第 一、股市投机的多重纳什均衡 i个买方投资者的低价买人策略，B。={bn，6正}。S表 (一)股市投机博弈 示第-『个卖方投资者的策略集，s，表示第．『个卖方投 当以股票现金分红为最终收益来源时。股票的 资者的行动策略，s。表示第．『个卖方投资者的高价卖 内在价值就是投资者买卖股票的客观依据，按股票 出策略，s。表示第．『个卖方投资者的低价卖出策略，S 的内在价值进行买入或卖出是一个纳什均衡，投资 ={和，％}。股市投机博弈的策略组合集为S=B。× 者须对股票的内在价值进行合理评估。但是，对于 …×B。×Sl×…×S。，策略组合s=(bI’．一，b。，sl，…， 按市价计算的股市平均现金分红收益率长期以来远 ％)，s∈S。地表示第i个买方投资者的支付函数，即 低于银行存款利率，投资者只能寄希望上市公司成 11．i=Ⅱ‘(6l，…，bi，．”，b。，sl’．一，s。)，或简记为‰=‰ 长性的A股市场，获取买卖差价必然成为投资者追 (b。，b小s)；研表示第．『个卖方投资者的支付函数，即 求的主要收益来源。一旦投资者把收益来源