财务管理第二单元模块4---杠杆效应.pptxVIP

资本成本本模块要点杠杆效应资本结构模块四 资本成本与资本结构（二）影响资本成本的因素 因素：总体经济环境资本市场条件企业经营状况和融资状况企业对筹资规模和时限的需求（三）个别资本成本的计算1.资本成本计算的通用模式（1）一般模式为了便于分析比较，资本成本通常用不考虑时间价值的一般通用模型计算，用相对数即资本成本率表达。注意：比较时指的是年的资本成本率。【提示】分子的“年资金占用费用”是指筹资企业每年实际负担的资金占用费用，对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此实际承担的年资金占用费用=年支付的占用费用×（1-所得税率）。对于权益筹资而言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，所以，实际承担的占用费用与实际支付的占用费用相等。【例3-5】 （说明负债资金的抵税作用） 单位：万元项目A公司B公司差额企业资金规债资金（利息率：10%）01000权益资金获利率20%20%息税前利润400400利息0100100税前利润400300所得税（税率25%）10075税后净利2）折现模式基本思路：对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本成本计算方式是采用折现模式，即债务未来还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率为资本成本率。即：由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0得：资本成本率=所采用的折现率在以上两种模式的指导下，我们分别计算不同筹资方式的资本成本率。（1）在一般模式下，借款没有溢价折价之说，一般可简化为：（2）若债券平价发行： 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额，不能用化简公式。【例3-6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10％，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2％，企业所得税税率20%，该项借款的资本成本率为：一般模式折现模式（考虑时间价值）即：200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P，Kb，5）利率=8%，16×3.9927+200×0.6806=200.0032利率=9%，16×3.8897+200×0.6499=192.2152按插值法计算，得： Kb=8.05% 【例3-7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7％的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3％，所得税率20％，该批债券的资本成本率为：一般模式折现模式（考虑时间价值）1100×（1-3%）=1000×7%×（1-20%）×（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）按插值法计算，得： Kb=4.09%（2）留存收益资本成本计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。【例题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为 。留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]+2%=10.16% 总结对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的。个别资本成本的从低到高排序：长期借款＜债券＜留存收益＜普通股综合资金成本计算【例3-10】万达公司20×5年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40％；长期债券150万元，占15％；普通股450万元，占45％。长期借款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5％、6％、9％。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为：按账面价值计算：按市场价值计算：（五）边际资本成本含义是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据。计算方法加权平均法权数确定目标价值权数【例3-11】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15％、普通股65％。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7％，公司债券12％，普通股权益15％。追加筹资300万元的边际资本成本如表3-8所示。 表3-8 边际资本成本计算表资本种类目标资本结构追加筹资额个别资本成本边际资本成本银行借款公司债券普通股20％15%6512%15%1.4%1.8%9.75%合计100%300万元—12.95％特点：在相关范围内，固定成本总额不变，单位变动成本不变。（3）总成本直线方程Y=a+bX Y为总成本，a是固定成本，b是单位变动成本2.边际贡献和息税前利润之间的关系（1）边际贡献：边际贡献=销售收入-变动成本（2）息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润。息税前利润=销售收入-变动成本-固定生产经营成