股权集中度、董事会特征与公司绩效的关系研究.pdfVIP

股 权 集 中 度 董 事 会 特 征 与 公 司 绩 效 的 Or-系 研 究 石大林 (东北财经大学 研究生院，辽宁 大连 116025) [摘 要]本文以2009 2011年在上海证券交易所和深圳证券 交易所主板上市的公司为样本， 从股权集中度、董事会特征、股权集中度与董事会特征的交互效应这三个方面应用面板数据的 个体固定效应模型研究它们与公司绩效间的关系，研究结论显示：股权集中度与公司绩效有显 著的正相关关系；独立董事比例、董事会会议次数、董事薪酬与公司绩效有显著的正相关关系； 董事会规模 、董事长与CEO两职合一、独立董事与公司工作地点不一致与公司绩效有显著的负 相关关系；股权集中度与董事会特征之间存在交互效应。 [关键词]股权集中度 ；董事会特征；交互效应；公司绩效 中图分类号：F276．6 文献标识码：A 文章编号：1008．4096(2014)01-0028-06 一 、 文献综述 全性的考虑会做出一些反接管的行为，股权越集 如何改善和提高公司治理水平无疑是近年的 中，经理人的渎职行为越能得到更大的保障。 热门话题，而股权集中度和董事会是公司治理的 2．董事会特征与公司绩效 重要 内容。国内关于股权集 中度和董事会特征的 董事会规模与公司绩效。Denis和Sarin 认 研究，大多研究的是股权集中度、董事会特征与 为，较大规模的董事会能增加同行业交叉任职的 公司绩效问的直接关系，很少研究股权集中度与 机会，积累社会资本和资源，进而为公司创造收 董事会特征的交互效应与公司绩效间有什么样的 益，提高公司绩效和市场价值。但 Jensenl6指 关系。本文应用面板数据的个体固定效应模型研 出，董事之间的 “相互仇视和报复”可能削弱 究了股权集中度、董事会特征、股权集中度与董 董事会对CEO的监督和评价作用，当董事数量 事会特征的交互效应与公司绩效问的关系。 超过七个或八个时，董事会就不能发挥应有作用 1．股权集中度与公司绩效 并易于受 CEO控制。但袁萍等 认为，董事会 Jensen和 Meckling 认为，由于董事长或首 规模与公司绩效并无显著的相关性。 席执行官是控股股东的直接代表或控股股东本 独 立 董 事 比例 与 公 司绩 效。Fama和 人，因而他们的利益与股东的利益就更加一致 。 Jensen 认为，独立董事被授权 以选择、监督 、 Grossman和 Hart 通过研究证 明，股权集 中有 考核和奖惩公司管理层，能够通过减轻管理层和 利于加强对管理层的监督，能够减缓小股东 股东之间的利益冲突来维护公司利益。Hermalin “搭便车”问题，从而降低代理成本，提升公司 和 Weisbachl9认为，独立董事拥有丰富的商业 绩效。张汉飞和张汉鹏 认为，在股权高度集 经验以及运用技术和市场知识的能力，因而能够 中的公司，大股东将有更强的动机监督管理者， 帮助公司管理层解决经营问题。但 Agrawal和 并具有更大的权力维护他们 自身的利益。但 Knoeberl1o3认为，董事会因政治原因扩张而导致 Jensen和Ruback 认为，董事基于本身职位安 董事会有太多的独立董事，对提高公司业绩没有 收稿 日期 ：20l3一l1．10 作者简介：石大林 (1988一)．男，吉林 白山人，硕 士研究生，主要从事金融机构管理和公 司金融等方面的研究、E—mail l347859l