股指期货、股市波动性与价格引导——基于沪深300数据的研究.pdfVIP

股指期货、股市波动性与价格引导 — — 基于沪深 300数据的研究 周 璐 (东南大学经济管理学院，江苏 南京 211189) 摘要：2010年 4月 16日，股指期货在国内正式上市交 响应等方法 ，研究我国已上市的股指期货与股指现货的价格 易。至今为止，我国股指期货上市已有三年的时间。股指期货 引导关系。 对股票市场波动性的影响如何．股指期货与现货的价格引导 3、模型介绍及方法选择 作用怎样?本文借助 TARCH模型以及 VAR脉冲响应模 3．1市场收益率波动研究方法 型．探 究了沪深 300股指期货对股市波动性的影响，并且对 许多研究人员发现了股票价格行为的非对称实例—— 于股指期货与现货互相之间的价格引导作用进行了研究分 负的冲击似乎比正的冲击更容易增加波动，为了将非对称影 析。结果表明：股指期货的上市减弱了股市对于信息的非对 响加入模型的估计 ，Zakoian，Glosten等提出了非对称的门限 称反应程度：股指期货价格的波动对于现货价格的影响大于 条件异方差模型，即TARCH模型。本文将运用TARCH模型 现货价格波动对于股指期货价格的影响。 对股票指数上市前后 ，股票市场收益率的差异进行研究。 关键宇：TAR．CH；Granger因果检验；VAR 脉冲响应；非 TARCH的条件方差方程为： 对称性波动：价格引导 ：+ ×三l+x l+ 1 其中y×庙dt为TARCH项，对于股市的冲击大小，好消 1、引言 息有一个 倍的冲击，坏消息则有 +)，倍的冲击。 马可维茨的投资组合理论表明，构建投资组合可以分散 本文选取沪深300股票 日收益率的数据予以分析 ，为了 非系统性风险，但是整个股票市场共长跌的系统性风险却无 比较股指期货推出前后股市收益率的波动特征，将数据分为 法通过投资组合进行分散。基于市场规避系统性风险工具的 两个阶段：2007年4月 16日到2010年4月 1613的数据为 需要，1982年2月 ，美国堪萨斯交易所推出了全球首只股票 第一阶段，2010年4月 16日到2013年4月 16日，为第二 指数期货——价值线指数期货。两个月后 ，芝加哥商业交易 阶段。两阶段数据样本总量为 1460。通过TARCH对于数据 所推出SP500指数期货。自此，股指期货作为系统性风险 进行建模，并且针对参数的差别分析股指期货对于股票市场 管理工具 ，获得了突飞猛进的发展。 收益率所带来的影响。 本文的研究主要通过以下两方面进行 ：第一 ，运用 3．2价格发现机制的研究方法选择 TARCH模型，研究了股指期货对于股市波动性的影响，即股 脉冲响应函数的方法即为分析，当一个误差项发生变 指期货上市后 ，股市信息反应效率是否有所变化，该模型同 化，或者说模型受到某种冲击时对于系统的动态影响。在建 时包含了杠杆效应，即同时研究了股指期货的