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我国上市公司高管薪酬激励和企业绩效关系探究 　　【摘要】本文选取2006-2012年在沪深上市公司平行面板数据为样本，研究高层管理人员与企业绩效的关系。研究发现，企业高管薪酬与公司净资产收益率（ROE）显著正相关，与总资产收益率（ROA）显著正相关，与每股收益（EPS）显著正相关，说明企业高管薪酬作为一种有效的激励方式，能够有效的促进企业绩效水平提高。最后，建议公司不断完善高管激励制度，优化公司治理环境，政府应更好规范资本市场，让职业经理人的才能得到充分发挥。 【关键词】高层管理人员薪酬；企业绩效；实证研究 -------------------------------------------------------------------------------- 一、引言 随着经济社会的不断发展，市场的进步，企业天价的高管薪酬越来越引起人们的关注。据报道，美国一部分高管的薪酬待遇已经超过一线员工的一千二百倍，我国保险金融行业的高管薪酬也已经接近千万，这一现象再次吸引了人们的眼球，引起了人们的广泛关注与研究，也激发了人们关于薪酬制度设计的思考，何种薪酬制度是科学合理的，高管薪酬是否能真正起到激励的作用，是否有利于企业绩效的提高，也使中小股东、投资者对此现象提出质疑。本文采用2006年-2012年我国上市公司的公司的平行面板数据研究我国上市公司高层管理人员薪酬水平对企业绩效的影响，为高管激励的政策制定、公司治理的优化提供实证研究的证据。 二、文献回顾 高管薪酬是公司激励制度的核心，也是公司治理的重要组成部分，而委托代理理论是研究薪酬激励问题的理论基础。企业的所有者并不直接参与企业的日常管理，而企业高管直接参与企业的日常管理，清楚的把握着企业财务、销售业务、生产等各个环节，因此所有者与高管存在着信息的不对称。同时股东的目的是股东利益最大化，而企业高管作为理性的个体，其同样存在为自身某利益的动机，存在着自身利益最大化的动机。董事会作为企业的最高决策机构，并且对企业的管理层实行监督职能，要能够真正实现有效的监督需要很高的成本，因此委托代理成本产生。股东不仅需要通过董事会对企业高管实行监督，同时还需要相关的激励，促使其将自身的利益与公司的发展绩效联系一起，更好的发挥经理人才能，提高公司的效率。 对于高管薪酬与企业绩效的关系，国外McGuire和Elbeing（1962）对1935-1959年45家上市公司进行研究，研究发现管理层激励与企业销售业务水平和公司利润情况显著正相关。Murphy（1985）年对1964-1981年美国的73家上市公司为研究对象，研究发现，高管薪酬对公司股票的绩效情况存在显著的相关性。然而Jensen和Murphy（1990）在绩效报酬对高层管理的激励的研究中发现，高管薪酬对企业的业绩虽然有正向的影响，但并没有高度的相关性。Andjelkovic等（2001）将新西兰的公司为研究样本，发现高管薪酬对公司绩效的影响并不显著。 我国市场经济发展的比较晚，公司治理的制度还不够完善，因此相关的研究也起步较国外晚。李增泉（2000）研究激励机制对企业绩效的影响，研究发现我国高管薪酬对企业的绩效并不存在显著的影响，而与公司的规模有关。张俊瑞（2003）研究发现，高管薪酬与公司绩效呈现显著的正相关关系，但这种关系并不稳定。徐向艺等（2007）选取了1107家上市公司研究高管薪酬与公司治理绩效的关系，研究发现高管薪酬与代理成本显著负相关。而吴育辉、吴世农（2010）对2004年-2008年上市公司的高管薪酬进行研究，研究发现高管薪酬仅对ROA有显著的影响，研究发现高管薪酬对于代理成本的降低并没有起到作用，而起到了反作用。 虽然对于高管薪酬对于企业绩效的研究比较深入，但是从经验数据的结果来看，研究结果并不一致，有些研究结论认为高管薪酬对企业绩效有着显著的正相关关系，而另外的研究发现两者之间并没有显著的关系，有部分研究甚至发现高管薪酬并没有降低委托代理成本，甚至起到了负面作用。以上结论可能与不同的资本市场、不同的公司治理发展时期、选用的研究的方法、数据样本的选择皆有所差异，因此研究结果并不一致。 三、研究设计 （一）假设的提出 公司的委托人与代理人都是理性的经济人，都存在着自利的动机。企业的所有者即企业的委托人为了能够实现自身利益的最大化，除了对管理层进行监管之外，为了能让管理层 的目标与企业所有者的利益追求一致，需要对管理层进行激励。管理层将企业发展与自身的薪酬水平结合一起，会产生内在的动力，提高公司的绩效，最后获得高额薪酬奖励。高管薪酬作为一种有效的激励手段，能够降低委托代理成本，激励企业高管发挥自身才能，更好的提高公司效率。因此，我们提出假设：