社会主义经济学通论第三版谷书堂第十章节.pptVIP

第十章 企业行为与企业发展 本章主要内容 10.1 融资、投资与资本经营 10.2 资产重组与企业并购 10.3 企业集团及其发展战略 10.1 融资、投资与资本经营 10.1.1 融资的基本理论与中国企业的融资 10.1.2 投资的基本理论与中国企业的投资 10.1.3 企业的资本经营与市场环境 10.1.1 融资的基本理论与中国企业的融资 融资的基本理论 中国企业的融资 融资的基本理论 MM理论及其修正:MM理论认为，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业的市场价值；修正后的理论认为，负债杠杆对企业价值和融资成本确有影响。 挑选理论:认为内源融资是首选，外源融资是次选。 债权–股权替代理论：认为不同的公司有着不同的目标债务结构。 中国企业的融资 相对于西方发达国家来说，我国企业表现出较强的外源融资偏好，对于上市公司来说，则表现为股权融资偏好。但上市公司这种轻视债务融资而偏好股权融资的选择，并没有换来公司经营业绩的持续增长和资源配置效率的有效改善。 10.1.2 投资的基本理论与中国企业的投资 投资的基本理论 中国企业的投资 投资的基本理论 现代投资学主要研究金融投资。关于金融或证券投资的一个重要理论是“证券组合”理论，所谓“证券组合”，是指投资者尤其是准备以大量资金投入证券的机构投资者，不大可能会把全部资金投在一种证券上，而是分散地投在若干种证券上，以求提高收益或减少风险。 “证券组合”理论，后来被经济学家扩大发展到“资产选择”理论，包括金融资产和实际资产的“组合”，范围扩大了，用途更广阔了，但其原理基本是一样的。 中国企业的投资 自20世纪90年代以来，中国企业的投资逐步向多元化方向发展，但这种多元化尚处于低级阶段。从“证券组合”理论看，中国企业的证券投资组合尚远不够规范和具有理性。不过，这是中国企业投资的发展方向。 10.1.3 企业的资本经营与市场环境 有效的资本经营一般都有发达的资本市场。企业的资本经营主要涉及债券(企业债券)市场和股票市场，然而这两类市场在中国的发育都还处于初级水平上。2004年，中国股票市值占GDP的比重只有27.07%，大大低于中国香港、美、英等国家和地区，也远低于世界平均水平 10.2 资产重组与企业并购 10.2.1 资产重组及其实现形式 10.2.2 西方国家的企业并购及其启示 10.2.3 中国的企业并购 10.2.1 资产重组及其实现形式 资产重组的含义 企业资产重组的实现形式 资产重组的含义 资产重组，从微观角度看，是指企业间通过要素的流动转移和资产重新组合，以求实现内部资源配置最优和效益最大；从宏观角度看，则是指社会再生产过程中存量资本的不断再配置，以及由此引起的企业组织结构和产业结构的调整和更新。 企业资产重组的实现形式 企业资产重组有两种实现形式：一是单项要素的流动和转移，如劳动力的流动、生产资料的转移、技术和信息的转让，以及相应的资金转移。二是企业整体的转移和重组，这主要是指企业间的并购，即一个企业通过对另一个企业的有偿吸收或购买，实现两者全部生产要素的融合。 在市场经济条件下，企业并购始终是市场配置资源和实现存量资产重组的主要途径。 10.2.2 西方国家的企业并购及其启示 西方企业五次大的并购浪潮 西方企业并购浪潮的启示 西方企业五次大的并购浪潮 第一次企业并购浪潮发生在19世纪末20世纪初，是以大公司横向并购为特征的规模重组；第二次企业并购浪潮发生在20世纪20年代，是以大公司纵向并购为主导的产业重组；第三次企业并购浪潮发生在20世纪50至60年代，是以混合并购和多种经营以及跨国公司为特征的产业重组；第四次企业并购浪潮发生在20世纪70年代中期至90年代初，是以金融机构为杠杆的机制重组；第五次企业并购浪潮始于20世纪90年代冷战结束后，至今仍热潮不减，是以“强强联合”为特征的功能重组。 西方企业并购浪潮的启示 大公司是资产重组和企业并购的首要主体； 企业并购对金融手段和资本市场的依赖性越来越强； 并购自己熟悉的行业中的企业； 西方国家五次企业并购实际上采用了五种并购方式，即横向规模重组、纵向产业重组、多元品牌重组、金融杠杆重组和企业功能重组，这五种方式适用于不同的环境。 10.2.3 中国的企业并购 中国企业并购的三次高潮 中国企业并购的六种形式 2000年以来中国企业并购的新特点 中国企业并购的三次高潮 中国企业并购迄今经历了三次并购高潮。第一次发生在1987～1989年，是由于政府出台了一系列鼓励企业并购的政策法规而引发的，并购主要是政府行为；第二次发生在1992～1996年，是伴随产权市场和股票市场的发育而出现的，并购形式开始多样化；第三次发生在2000年以后，至今仍在继续，并购的市场化程度得到极大提升。 中国企业