20章 货币政策.ppt

货币政策传导机制 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 凯恩斯学派认为，从局部均衡观察，货币政策的作用首先是改变货币市场的均衡，然后改变利率，通过利率变动，改变实际资产领域的均衡，其基本传递过程如下所示： 准备金R增加 货币供给量M增加 利率r下降 总收入Y增加 总支出E增加 投资I增加 货币政策传导机制 在凯恩斯学派局部均衡论的传递机制中，利率是整个传递机制的核心，货币供应量增加以后，利率是否随之而降低，以及降低的程度，这些都决定了货币政策是否有效，及作用程度的大小。如果货币供应量增加不能对利率产生影响，即存在流动性陷阱，则货币政策无效。 货币政策传导机制 一般均衡分析 考虑到货币市场与商品市场的相互作用 第一，假定货币供给增加，如果产出水平不变，利率会相应下降，下降的利率刺激投资，投资和对商品的需求增加，于是收入相应地增加。 第二，收入的增加，又引起了货币需求的增加，如果没有新的货币供给投入，则货币供求的对比会使下降的利率回升。这是商品市场对货币市场的作用。 货币政策传导机制 第三，利率的回升，又会使总需求减少，产量下降，收入减少。收入减少，货币需求下降，利率又会回落，这是往复不断的过程。 第四，最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足了货币市场供求和商品市场供求两方面的均衡要求。在这个点上，可能利率较原来的均衡水平低，而产出量较原来的均衡水平高。 货币政策在增加国民收入上的效果，主要取决于投资的利率弹性和货币需求的利率弹性。 凯恩斯学派非常重视利率指标在货币政策传导机制中的作用。 货币政策传导机制 现代货币数量论的货币政策传导机制 现代货币数量论强调货币供应量变动将直接影响名义国民收入的变动，其货币政策的传递模式是 R M B A C I Y B表示商业银行的放款或投资；A表示各种金融资产； 中介目标和操作目标 为什么要设置中介和操作目标呢？ 从货币政策开始启动到最终目标发生变化(比如物价变动、经济增长率变动和失业率变动)，需要一个相当长的时间差，一般来说，西方国家货币政策的时间差都在9个月至1年左右。在作用过程中，需要及时了解政策工具是否得力，估计目标能不能实现，为此，需要设置操作指标和中介指标。 中介目标和操作目标 操作目标：指货币政策工具变动所直接影响的变量，操作目标会随工具变量的改变而迅速改变。 中介目标：指那些介于操作目标和最终目标之间的金融变量，这些变量既随操作目标变量的改变而改变，又能影响最终目标的变化。 中介目标和操作目标 选择操作目标和中介目标的标准 可控性。是指中央银行通过各种货币政策工具的运用，能对该金融变量进行有效的控制和调节，能够准确地控制金融变量的变动状况及其变动趋势。 可测性。是指中央银行选择的金融控制变量具有较明确的定义，中央银行能迅速而准确地获得有关变量指标的数据资料，且便于进行定量分析。 相关性。即指与最终目标的相关性，中央银行选择的中介指标，必须与货币政策最终目标有密切的相关性，中央银行通过对中介指标的控制和调节，就能够促进货币政策最终目标的实现。 中介目标和操作目标 西方国家货币政策操作目标 基础货币 存款准备金 中介目标和操作目标 常见的西方国家中介目标 利率 这是凯恩斯学派所推崇的货币政策中介目标。在20世纪70年代以前各国中央银行大都将此作为中介目标。 可控性：通过再贴现率来调节市场利率的走势 可测性：市场利率可观察 相关性：当经济处于萧条阶段，利率呈下降趋势；当经济转向复苏以至高涨时，利率则趋向上升 劣势：内生的因素影响 中介目标和操作目标 货币供应量 20世纪７０年代以后，货币主义的崛起，货币供应量成为中间指标 可控性：央行控制基础货币间接控制货币供应量 可测性：央行和商业银行及其他金融机构的负债 相关性： 货币供应量代表了社会的有效需求量 劣势：内生的因素影响，货币层次之间界限的模糊，货币乘数的不稳定 20世纪90年代以来，西方国家又重新重视利率指标。但在货币供应量为主的情况下，利率一般作为观察变量。 中介目标和操作目标 汇率：开放的经济小国 实行钉住汇率制的国家需要具备一些条件： 第一，经济开放程度高，而且对一个较大的国家依存度高； 第二，金融对外开放程度高，资本可以自由流人与流出； 第三，经济规模小 荷兰从德国“输入”了货币稳定 中介目标和操作目标 货币政策效应分析 货币政策效应是指货币政策的实施对社会经济生活产生的影响。 货币政策的数量效应 货币政策的时间效应 货币政策对个别部门的影响 其他制度因素的影响 货币政策效应分析 货币政策的数量效应 数量效应：指货币政策的强度，即货币政策作用力的大小。 评价标准：实施货币政策所取得的效果与预期要达到的目标之间的差距。 治理通货紧缩的货币政策