三九药业案例研究.doc

三九药业资本运作案例研究 c 前 言 在社会主义市场经济条件下，各类企业如何从事资本运作,始终是工商企业运作中所必须重点加以关注的问题，可是企业实际运作起来却还有很大的距离。本文对资本运作业务的内涵、内容、方法、模式和运作技巧进行了全面地探究。最后针对三九药业资本运作中存在的问题提出对策和改进措施，并给其他企业进行资本运作提供了经验教训。 一、资本运作概述 1、资本运作含义 从世界各国的实践来看,资本运作实际上是企业产权主体为适应变化着的市场环境而采取的一个持续的动态的调整过程。有效率的资本运作要求整个经济体制形成一种动态的调整机制，这包括了实体资本或资产配置结构的重新调整、产权改革与产权交易、现代企业制度的普遍建立、金融投资及其衍生工具的创新、无形资本价值的增值以及一个竞争性市场环境的确立等等很多方面。所谓的资本运作,是指对企业资本进行运筹、谋划、决策、理财和投资的业务。具体地说，是对企业可以支配的各种资源和生产要素进行运筹谋划和优化合理配置，以实现最大限度的资本增值的目标。或者说，资本运作是如何去经营企业的权利与义务的问题。 2、资本运作必然性 在社会主义市场经济体系下，一个企业面对着如何在一个竞争激烈的市场环境中生存下来，并进一步发展壮大的问题，显然，资本运作就成为当前的一项紧迫的任务；特别是国有经济的战略性调整和国有企业的战略性重组呼唤着人们将资本运作的理念、模型和方法运用于实践。因而，可以说，资本运作是有它的历史必然性的。 这主要表现在三个方面，首先，资本运作是调整和改革所有制结构，调动各种所有制力量，促进国民经济持续、快速、健康发展的战略性手段和措施。其次，资本运作是实现企业规模经济、发展专业化协作和社会化大生产的重要手段和措施。最后，资本运作是克服生产能力过剩，促进产品升级换代、技术升级的重要手段和措施。资本运作的理念就是寻求资本增值的最大化，它要求必须进行集约化经营和技术进步来获得经济的增长,这是我国经济长期稳定增长的关键所在。 3、资本运作形式 一般来说,企业的资本运作包括多个方面的内容,企业在不同的发展时期所表现出来的侧重点也有所不同。当前,我国企业资本运作的形式有以下几个方面： （1）企业的公司化改造。 国有企业的公司化是国有企业进行资本运作的国有资本形成过程,与此同时,民营企业也面临着资产的股权化和资本化的过程。这些工作的最终结果是使企业资产实现证券化、股份化,有利于企业更好地进行股权资本运作。 （2）在资本市场上筹集资金。 企业在资本市场上通过股权融资和债权融资方式筹集资金，所有的筹资方式所涉及的企业上市重组,都需要专业人士细致周密地策划才能最有效地实施；同时从目前的实际情况来看,股权融资和债权融资又是政府行为中政策性较强的行为。 （3）以兼并与收购为主要形式的企业重组。 与企业产品生产经营和资本运作相适应,企业重组的资本运作业务的主要形式有:兼并与收购；股权投资与购买(非兼并与收购投入)；以开展资本运作为目的的集团公司和子公司的建立。其中,兼并与收购是企业重组的主要形式和手段。 （4）股权的资本运作和股权增值。 以股权的权利和利益相对应为运行基础的控股公司是企业控股经营的基本构架,通过对股权资本运作或资产置换，对股权进行分拆或者整合,或以此为基础进行吸收合并、股份回购、发行新股、股权套作等，以进一步募股筹集资金,实现资本的保值增值。 （5）企业的破产重组。 破产是企业资本运作的最后手段，破产可以为企业摆脱债务负担,使死的资产转化为活的资源,最终为实现社会资源的优化配置创造条件。 二、三九药业企业概况 三九药业于1992年7月创立，其前身是与泰国正大集团合资的深圳三九正大药业有限公司，1994年2月经过增资扩股吸收了6家新股东（均为外资股东），其注册资本为146250万元人民币，投资总额达20亿元人民币。经过短短几年的发展，三九药业的经济效益已连续几年成为全国制药行业之首，其拳头产品“三九胃泰”、“壮骨关节丸”、“正天丸”和“三九皮炎平软膏”，从进入市场之日起就享誉全国。三九药业的产品分为中成药和西药两大类，共44个品种。三九药业原股东及其持股比例为：三九企业集团（持股比例为75.00%）、正大药业有限公司（持股比例为8.96%）、大龙控股有限公司（持股比例为4.49%）、利丁莱特投资有限公司（持股比例为3.99%）、克罗尼斯投资有限公司（持股比例为3.99%）、伯希资产有限公司（持股比例为2.45%）、英格汉姆投资有限公司（持股比例为1.02%）、柏克斯海尔企业有限公司（持股比例为0.10%）。董事长为赵新先，法定住所为深圳市罗湖区银湖路口。 三九医药股份有限公司于1999年收购了深圳三九药业有限公司（以下简称“三九药业”）、三九企业集团（深圳南方制药厂)（以下简称“三九集团”）、深圳九先生物工程