开题报告--我国上市公司并购的绩效分析--以汽车行业为例.docVIP

开题报告--我国上市公司并购的绩效分析--以汽车行业为例 二、相关研究的最新成果和动态 企业并购,是企业为获得目标企业的控制权部分或全部,而运用自身可控制的资产现金、证券及实物资产去购买目标企业的控制权股权或实物资产,并因此使目标企业法人地位消失或引起法人实体改变的行为。[1] (一)并购类型 企业并购时一种极为复杂多变的经营行为,可以分为很多种类,但其最主要 的划分方法是按照行业标准划分的横向并购、纵向并购和混合并购三种基本类 型。 横向并购是指生产同类产品的企业之间的并购,即竞争对手之间的相互并 购。横向并购可以迅速扩大生产规模,便于在更大范围内更高水平上实 现专业化分工协作;采用先进的专业设备和工艺装备,便于统筹安排产品销售和材料采购,节约共同费用,增强企业的盈利能力 纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间,或者具 有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。纵向并购可以缩短生产周期,节约运输和仓储费用;保证原材料及零部件及时供应, 节约交易费用。 混合并购是指经营范围不相干的企业之间的兼并。混合并购可以实现技术或市场共享,增加产品门类、扩大市场销售额,实现多角化经营战略、分散经营风险。 利用SPSS(StatisticalPackage for the Social Science,社会科学统计程序包)软件,对并购样本前一年,并购当年,并购后一年和并购后两年的财务数据分别进行主成份分析,并购当年纵向并购和混合并购的业绩都较好。并购后第一年,横向并购与混合并购的平均业绩均有小幅下降,但在各自的总体中,大部分企业开始实现业绩增长,并购后第二年,横向并购的业绩进一步好转,平均业绩出现正增长,达到0.038 68;混合并购也开始减缓下滑颓势,总体中更多的企业(66.67%)开始实现业绩增长。 西方并购动机理论及绩效研究 要分析并购绩效,首先必须分析企业并购的动机,讲并购动机和实际结果相比较,才能知道因素,发现并购动机中存在的问题和制约因素,就可以为探索提高企业并购绩效的途径提供思路。在现在企业制度下,对并购动机的分析从西方金融学可以得到理论依据,对并购动机的解释可以归纳为四大类,即效率理论、代理理论、价值低估理论、市场势力理论。 吴英把西方并购动机细分化,又可以细分为以下几点:经营协同效应理论、管理协同效应理论、财务协同效应理论、多元化战略理论、市场势力理论、价值低估理论、代理问题和管理主意理论、交易费用理论。陈丽娜结合前面两位学者的,另外又多归纳了几点,具体如下:效率理论(包括经营协同效应理论、管理协同效应理论、财务协同效应理论、多元化战略理论、价值低估理论)、信息理论、代理成本理论、闲置现金流量理论、经理主义理论、自负假说理论。 根据各种不同的并购动因,国外学者对并购绩效得出了自己的结论,提出了自己的观点: Jensent和Ruback(1983)经研究发现,成功的并购会给目标公司带来20%的超额受益,而成功的要约收购给目标公司股东带来的收益达到30%,但同时会给收购公司带来的超额收益仅为4%。 Dennis和McConnell1986分析了31例大宗股权转让公告的市场反应,发现在公告前一日,股价涨幅达到了7.3%,公告前后阶段股价上涨12.8%。 Dodd和Ruback1977以要约收购为分析原点,通过对1973-1976年期间发生的172次典型要约收购事件的分析,他们证实:不论要约收购成功与否,在收购事件前的十二个月里,收购方公司的股东能获得相当显著的正超额收益率,而被收购方公司在事件发生日也都能从要约收购事件中获得相当大的超额收益率。前者为11.66%收购成功和8.44%收购不成功,后者分别为20.58%和18.96%。 JensenRuback1983:围绕收购事件发生日,对于要约收购来说,收购方公司股票的超额收益率可达到30%,被收购方公司即目标公司则可分享到4%的超额收益率;而对于兼并而言,收购方公司股票价格的超额收益率为20%,被收购方公司的股票价格虽然没能产生超额收益率,但也未出现低于零的现象。 (三)国内动机理论及绩效研究 由于在我国经济体制转轨过程中所发生的企业并购,是在特殊的社会背景下形成的,因而我国的企业并购及其理论早期带有鲜明的中国特色。我国的企业并购动机理论可以简单的分为五个方面:“消除亏损说”、“破产替代说”、“利用优惠政策说”、“强壮民族工业说”、“资源优化配置说”。[12]从这些动因来看,企业并购是对经济一种有利的行为。 根据这些理论因素,我国学者通过实证分析,也得出了各自的结论: 孙海鑫(2010)认为外资并购有积极影响也有负面影响,积极方面:(1) 提高并购产业的集中度,如中国零售业市场集中度受外资并购影响逐年提