寻找船票-产业突围与模式为王.ppt

陈开伟 Tel: 8621 6875 1691 Email: chenkw@ 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 寻找船票 产业突围与模式为王 图：中小公司研究框架 资料来源：长江证券研究部 序言：中小公司研究与选股策略 趋势判断 盈利模式选股+公司行为策略选股 目 录 一、中小盘市场回顾 二、中游的困惑 三、盈利模式的再思考 四、结论及风险提示 图：风格走势基本相当 资料来源：wind，长江证券研究部 中小盘市场回顾 全年来看，风格表现基本相当 小盘高弹性体现得较为充分 图：中小板、创业板略逊于大盘 资料来源：wind，长江证券研究部 图：小盘股估值并不太高 资料来源：Wind, 长江证券研究部 时间与空间上的判断 与历史相比，小盘估值并不太高 三季报带动盈利预期调整 一致预期调整时间更为重要 三季报为第二个季度同比为负 负增长第三个季度 负增长第三个季度 图：从盈利调整看时间 资料来源：wind，长江证券研究部 图：风格板块盈利增速变化 资料来源：wind，长江证券研究部 盈利增速变化 图：三大板块盈利增速变化 资料来源：wind，长江证券研究部 图：盈利一致预期调整滞后 资料来源：朝阳永续, 长江证券研究部 图：三大板块估值一致预期 资料来源：朝阳永续, 长江证券研究部 三季报创业板增速较低，16.7% 目 录 一、中小盘市场回顾及展望 二、中游的困惑 三、盈利模式的再思考 四、结论及风险提示 图：制造业主要行业ROE水平对比 资料来源：CEIC, 长江证券研究部 逐利与资本扩张动机 较高的ROE水平是引导资金流向的根源 图：大类行业投资占比 资料来源：CEIC, 长江证券研究部 设备制造业带动制造业崛起 制造业跃居第一大投资领域 设备类投资超越材料类投资 图：制造业三大板块投资占比 资料来源：CEIC, 长江证券研究部 图：设备制造业内部固定资产投资占比变化 资料来源：CEIC，长江证券研究部 产能扩张与价值链重构 通用设备和电气机械扩张迅猛 图：中游设备制造业所处位置 资料来源：长江证券研究部 需求回落对于中游的影响 通用设备指示制造业整体趋向 制造业与房地产投资关联度最大 中游面临产能扩张、需求回落 图：主要行业固定资产投资增速 资料来源：CEIC, 长江证券研究部 图： 产能利用率与销售利润率 资料来源：长江证券研究部 历史借鉴—钢铁 图： ROE对比 资料来源：wind,长江证券研究部 图： 指数表现对比 资料来源：朝阳永续, 长江证券研究部 图： 黑色金属估值/沪深300估值 资料来源：Wind, 长江证券研究部 图：全行业市值占比分布 资料来源：Wind, 长江证券研究部 A股的市值特征 制造业市值占比最大 中游设备在制造业中占比最大 图：制造业市值占比分布 资料来源：Wind, 长江证券研究部 图：主要市场消费类市值占比 资料来源：Bloomberg，长江证券研究部 A股的市值特征 A股市值结构严重不平衡 中小市值领域机会更多 图：A股100亿以下公司市值分布 资料来源：长江证券研究部 图：宏观上的量价动态关系 资料来源：Wind,长江证券研究部 周期的影响——量与价 宏观经济波动存在量价关系 价格下滑阶段高周转公司更受益 图：2005年高周转公司业绩弹性凸显 资料来源：Wind,长江证券研究部 图：高周转样本公司行业分布 资料来源：Wind, 长江证券研究部 周转率的行业分布 标准化与渠道成就高周转 渠道型公司前景更好 图：低周转公司行业分布 资料来源：Wind, 长江证券研究部 图：轻资产公司增速领先 资料来源：Wind, 长江证券研究部 中小公司选股思路：终端 辅产业链 高周转 中上游面临业绩弹性不足 寻找轻资产公司 流动资产占比趋小 图：轻资产公司的估值优势 资料来源：Wind, 长江证券研究部 图：存货、应收对于增长影响不明显 资料来源：Wind, 长江证券研究部 中小公司选股思路：终端 辅产业链 高周转 轻资产公司更看重资产结构 60%为流动资产相对分位点 图：A股流动资产比率公司数量分布情况 资料来源：Wind, 长江证券研究部 目 录 一、中小盘市场回顾及展望 二、中游的困惑 三、盈利模式的再思考 四、结论及风险提示 图：ROE分解因素之间的关系 资料来源：长江证券研究部 中小盘选股思路 盈利模式注重ROE三要素的内在关系 图：A股公司净利率区间数量分布 资料来源：Wind, 长江证券研究部 盈利模式选股：壁垒型 15%划分净利率壁垒 研发和管理改善型公司享受溢价 图：费用率对于公司估值的影响 资料来源：Wind, 长江证券研究部 图：美国100强公司中渠道型公司数量占比 盈利模式选股：周转型 资料来源：长江证券研究部 图：