风险及风险报酬-课件（PPT-精）.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 资本市场线 由确定的资本分配线，所有的投资者都会沿着这条线分配资金————无风险资产与M点的市场组合进行结合， M点的市场组合对于所有投资者都具有共同期望。 报酬 ?P 有效边界 rf M CML 所有的投资者都具有相同的CML，因为在给定的无 风险利率下，他们会有相同的最佳风险组合。 100% bonds 100% stocks rf 报酬 ? 最佳风险组合 CML 资本市场线 具有无风险资产的最佳风险组合 最佳风险组合取决于无风险利率以及风险资产。 100% 债券 100% 股票 报酬 ? 第一个最佳风险组合 第二个最佳 风险组合 CML0 CML1 四、资本资产定价模型 由风险收益均衡原则中可知，风险越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵补特定数量的风险呢？市场又是怎样决定必要收益率的呢？ * 资本资产定价模型公式(CAPM) CAPM模型是建立在一系列严格的假设前提下的均衡模型。其假设前提是完备的市场、信息无成本、资产可分割、投资者厌恶风险、投资者对收益具有共同期望、投资者按无风险资产收益率自由借贷、无税等。 假设 （1）所有投资者都关注单一持有期。通过基于每个投资组合的预期收益率和标准差在可选择的投资组合中选择，他们都寻求最终财富效用的最大化。 （2）所有投资者都可以以给定的无风险利率无限制的借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。 （3）投资者对预期收益率、方差以及任何资产的协方差评价一致，即投资者有相同的期望。 （4）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即在任何价格均可交易）。 假设 （5）没有交易费用。 （6）没有税收。 （7）所有投资者都是价格接受者（即假设单个投资者的买卖行为不会影响股价）。 （8）所有资产的数量都是确定的。 资本资产定价模型(CAPM) 市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为： 市场的期望报酬: 某单个证券的期望报酬: 市场风险收益 资本资产定价模型公式(CAPM) 市场平均收益率Rm通常采用证券市场的某一指数的收益率。目前，我国的证券市场指数有多种，包括上证综合指数、深证综合指数、沪深300指数、深证成份指数、上证A股指数与B股指数、上证180指数、深证A股指数与B股指数和新上证综合指数等。 各指数所代表的证券及编制的方法都是有区别的。评估人员应掌握各种指数的基本信息和编制方法，分析证券指数的编制方法是否对所评估企业的收益率产生影响。 证券市场线（SML） 由于市场上的所有资产都必定落在SML上，这些资产所组成的市场投资组合也一定会落在SML上。 这样我们就可以把SML的斜率表述为： SML斜率=E(RM)—Rf 【E(RM)—Rf】通常被称为市场风险报酬。 资产的期望报酬率(E(Ri)) bM= 1.0 证券市场线 风险与期望报酬的关系 期望报酬 b 1.5 * 2.2.4 主要资产定价模型 资本资产定价模型(CAPM) 从投资者的角度来看，无风险收益率是其投资的收益率，但从筹资者的角度来看，则是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率由两方面构成：一个是无通货膨胀的收益率，这是真正的时间价值部分；另一个是通货膨胀贴水，它等于预期的通货膨胀率。 无风险收益率 * 2.2.4 主要资产定价模型 资本资产定价模型(CAPM) * 通货膨胀对证券收益的影响 * 风险回避对证券收益的影响 夏普比率（SharpeRatio） 1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉-夏普以投资学最重要的理论基础CAPM为出发，发展出名闻遐迩的夏普比率用以衡量金融资产的绩效表现。 威廉-夏普理论的核心思想是：理性的投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在给定的风险水平下使期望回报最大化的投资组合，或那些在给定期望回报率的水平上使风险最小化的投资组合。 解释起来非常简单，他认为投资者在建立有风险的投资组合时，至少应该要求投资回报达到无风险投资的回报，或者更多。 夏普比率（SharpeRatio） 夏普比率计算公式：＝[E(Rp)－Rf]/σp 其中E(Rp)：投资组合预期报酬率 Rf：无风险利率 σp：投资组合的标准差 * * * * * * * * * * * * * * 协方差和相关系数——度量一种股票的报酬与另一种股票报酬的相互关系的指标。 例——报酬率分布 概率 E F G H 0.1 10% 6% 14% 2% 0.2