经理管理防御行为及′二经济后果研究述评.pdfVIP

酋蟀经湃贸易太誊学报 2012年第4期 经理管理防御行为及其经济后果研究述评 白建军1’2，李秉祥1 (1．西安理工大学经济与管理学院，陕西西安710054； 2．中国建设银行陕西省分行，陕西西安710002) 摘要：协调股东与经理的利益冲突是公司治理研究的重要内容之一。在传统代理理论基础上发展 起来的经理管理防御研究对解释企业现实经理人的财务行为提供了一个新的视角。在阐述经理管理防御 兴起的理论基础上，有机梳理企业经理在外部控制权市场和在内部财务管理活动中的管理防御行为及其 经济后果，从而指出未来中国经理管理防御问题研究的重点。 关键词：管理防御；经济后果；私人利益；代理成本 中图分类号：F272．91文献标识码：A 一、引言 解决股东与经理人的代理冲突问题一直是公司治理研究的重要内容之一，以往关于经理与股东利益 冲突所导致的“建造经理帝国”、偷懒、滥用自由现金流量等传统利益冲突下的代理问题已有众多文献进 行了研究。随着公司治理研究的深入，经理与股东之间由于职位利益冲突所产生的管理防御问题日益受 到关注。同时，政府监管部门要求企业公开有关经理人持殷和薪酬计划的相关数据，这为分析经理管理 防御行为的许多核心问题，诸如激励、职位变更、两权分离和职业生涯等提供了一个丰富的数据环境。 近十多年来，国内外众多学者从经理管理防御角度对股东和经理之间因信息不对称而衍生的代理问题进 行了广泛研究，得出了许多有意义的结论，对深化代理理论研究和丰富公司治理理论起到了重要作用。 本文拟通过对管理防御相关研究文献的有机梳理，深入探讨管理防御兴起的理论基础、经理的管理防御 行为及其经济后果，以期对中国企业经理人的财务行为研究起到借鉴作用。 二、管理防御：代理理论的新发展 首先，经理管理防御是在传统代理理论的基础上发展起来的。在公司治理研究中，经理与股东之间 and 的利益冲突长期以来备受关注。自从詹森和梅克林(Jenaen 国内外学者大多采用委托代理的分析框架从股东角度研究公司治理问题，并将其作为解决股东与经理之 间利益冲突的重要分析手段。随着现代公司体制在时间和空间上的不断变化，企业内部的经营决策程序 收稿日期：2012—05—14 建设项目(107一oox902) 作者简介：白建军(1974一)，男，西安理工大学经济与管理学院博士研究生，建设银行陕西省分行高级会计师；李秉祥(1964一)， 男，西安理工大学经济与管理学院教授，博士生导师，博士。 116 由经理负责“提议”和“贯彻”，董事会负责“认可”和“监督”，股东大会或董事会只是批准经理提议 的“橡皮图章”，而经理则成为事实上操纵公司事务的核心机关，经理本身在制定和做出重要决策的过程 中发挥着关键性的导向作用。M．V．爱森伯格…认为经理在公司经营管理中会以牺牲股东的利益来维护和 and 巩固其自身的地位，并把这种利益分歧称为职位利益冲突。法玛和詹森(Fama 森和梅克林的企业股权结构理论基础上进一步发现，对于低持股比例的管理者而言，市场监管也许会依 然迫使经理追求企业价值最大化，但是当经理拥有较高比侧的公司股票而获得足够的投票权和影响力时， 就可以满足他们追求并非企业价值最大化的目标而又不会危及他们的职位与报酬。这些论据引发了管理 部入控制所有权和公司业绩之间关系时提出。经理管理防御(Managerial J。 内、外部控制机制下，选择有利于维护自身职位并追求自身效用最大化的行为H 其次，管理防御拓展了代理问题的研究范畴。在传统代理理论看来，只要能设计一个有效的激励机 制就可以使经理从股东利益出发选择对股东最有利的行动而股东可根据经理的行为结果修正激励约束从 而解决双方的利益冲突问题。然而，现实中的经理并非被动的接受股东的激励约束，基于职位相关的控 制权损失的不可弥补性以及离职后转换工作成本的存在，经理具有应对公司内外部控制机制的