分数布朗运动下具有违约风险未定权益定价 Credit-risky claims pricing in fractional Brownian motion environment.pdfVIP

第25卷第4期 纺织高校基础科学学报 V01．25，No．4 OFTEXTILEUNIVERSITIESDec．，2012 2012年12月BASICSCIENCESJOURNAL 文章编号：1006—8341(2012)04—0462—05 分数布朗运动下具有违约风险 未定权益定价 李 萍，薛 红，李琛炜 (西安工程大学理学院，陕西西安710048) 摘要：假定公司资产价值满足分数布朗运动驱动的随机微分方程，建立了分数布朗运动环境下具 有违约风险的未定权益定价模型．运用分数布朗运动随机分析理论和保险精算方法，讨论了具有 随机回收率的信用风险模型，在利率和公司负债均为常数情形下，获得了脆弱期权定价公式．同 时，研究了具有固定回收率的信用风险模型，当固定回收率等于1时，得到了分数布朗运动环境 下欧式期权定价公式，推广了分数布朗运动环境下Black-Sholes模型． 关键词：信用风险；分数布朗运动；精算方法；脆弱期权 830．9 文献标识码：A 中图分类号：O211．6；F 文献[YI给出了具有违约风险的第一个估值模型，并介绍了具有违约风险期权中的脆弱期权．文献[2] 扩展了文献[1-1的结果，得到了脆弱期权的价格解析表达式．但这些结果都是在几何布朗运动情形下得到 的．分数布朗运动不仅具有后尾性，而且具有长期相依性，它能很好地刻画标的资产的价格变化规律，成为 研究标的资产价格过程的一个更为合适的工具[3q0]．文献[11]提出期权定价的保险精算方法．利用价格 过程的实际概率概率测度和公平保费原则，将有套利、非均衡、不完备市场下的期权定价问题转化为等价 了分数布朗运动环境下两资产最值期权的保险精算定价． 本文建立了分数布朗运动环境下具有违约风险的未定权益定价模型，假定公司的资产价值服从分数 布朗运动驱动的随机微分方程，运用分数布朗运动随机分析理论和保险精算方法，讨论了具有随机回收率 下的信用风险模型，得到脆弱期权的定价公式．此外，还讨论了固定回收率情形下的未定权益定价模型． 1 随机回收率情形下脆弱期权定价模型 令X(T)为到期日T时刻公司应付资产价值，如果公司自始至终都具有偿付能力，则在T时刻应支付 未定权益合约持有者损益X(T)． 假定公司负债D是常数，用y(￡)表示公司的资产价值．如果公司破产，即在丁时刻y(T)≤D，则未定 权益合约持有者无法得到损益x(丁)，而只能得到损益的一部分艿(丁)一y(T)／D，其中艿(z)称为回收率． 收稿日期：2012—06-27 然科学基金资助项目(2010JMIOIO) 通讯作者：李萍(1981一)，女，陕西省咸阳市人，西安工程大学工程师．E-mail：lipin96677@sohu．corn 万方数据 第4期 分数布朗运动下具有违约风险未定权益定价 463 因此具有违约风险未定权益的损益可表示为 (1) X。(丁)一X(丁)1w(nD}+d(T)X(T)J{v(n≤D】． S(T)为T时刻标的资产价格，K为执行价格． 假定公司资产价值V(z)和标的资产价格S(￡)满足随机微分方程 dS(t)一s(￡)『IYsdt+∑asjdWni(￡)]， (2) L j皇1 一 dV(t)一V(￡)『肛dt+∑avidWHj(z)]， (3) L‘ 。 J=1 其中 P)上参数为