财务柔性、股权集中度与现金股利政策——基于A股上市公司数据的实证研究.docVIP

财务柔性、股权集中度与现金股利政策——基于A股上市公司数据的实证研究 赵瑞杰 吴朝阳 山西省运城市委党校 山西省社会科学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 以我国深、沪股市A股上市公司2011-2015年财务数据为样本, 运用多元回归模型, 分析了财务柔性、股权集中度与现金股利分配政策间的依存关系。研究发现:财务柔性与现金股利分配正相关, 股权集中度越高的公司越倾向于支付现金股利, 但股权集中度对财务柔性与现金股利分配关系具有负向调节效应。 关键词： 财务柔性; 股权集中度; 现金股利政策; 作者简介：赵瑞杰 (1977—) , 男, 山西河津人, 山西省运城市委党校讲师, 研究方向为企业管理; 作者简介：吴朝阳 (1963—) , 男, 山西万荣人, 山西省社会科学院副研究员, 研究方向为产业经济。 收稿日期：2017-09-10 Financial Flexibility, Ownership Concentration and Cash Dividends Policy:An Empirical Study in A-share Listed Companies ZHAO Rui-jie WU Zhao-yang Chinese Communist Party School of Yuncheng; Shanxi Academy of Social Sciences; Abstract： Using multiple regression model, this study analyses the dependencies among the financial flexibility, ownership concentration and cash dividends policy based on the sample which is comprised of the financial data from listed companies in Shanghai and Shenzhen Stock Exchange during 2011 to 2015.The results indicate the positive relationship between financial flexibility and cash dividends.Moreover, the findings also reveal that companies with higher ownership concentration have the greater tendency to pay cash dividends, but ownership concentration exerts negative moderating effect on the relationship between financial flexibility and cash dividends.Theoretically, this study enriches the dividend distribution theory by providing a new angle of view. Keyword： financial flexibility; ownership concentration; cash dividends policy; Received： 2017-09-10 一、引言 现金股利分配的影响因素一直是学术界和各国政府关注的重要问题。学者们曾尝试以税收差异理论、信号传递理论和代理理论等来研究股利分配政策的内在影响机制, 但遗憾的是并未取得一致的结论。2012年以来, 我国监管层陆续出台了一系列文件, 其目的是为了规范上市公司现金股利分配、增强股东回报、提高股利信息披露质量以及保护中小股东权益。但有数据显示, 近年来上市公司低水平分红甚至不分红的问题依然存在, 这些政策的实施也未收到预期的效果。两方面的失效不禁引起我们的思索:无论是理论界的研究, 还是政府政策法规的出台, 都是围绕单一因素进行思考和治理的。而企业是一个复杂的人工系统, 股利分配活动作为企业财务决策的重要组成部分, 是与企业投融资财务活动和企业治理特点密切联系的。基于此, 本文从系统论的视角, 将企业财务柔性的财务政策和股权制衡的治理机制结合起来进行理论分析, 对股利分配政策的选择提供解释力较强的理论依据。同时, 以我国深、沪股市A股上市公司2011-2015年财务数据为样本, 运用多元回归模