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基于财务杠杆的房地产企业资本结构分析 苗雨君 席悦 齐齐哈尔大学经济与管理学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 对于资本密集、高度依赖财务杠杆的房地产企业来说, 如何运用好财务杠杆作出投资决策、维持企业健康发展显得尤为重要。本文从财务杠杆出发分析其对企业的资本结构优化的重要影响, 分析整个房地产行业的财务杠杆利用情况, 针对出现的问题, 提出了充分发挥财务杠杆正效应作用, 优化企业资本结构的对策和建议。 关键词： 房地产行业; 财务杠杆; 资本结构; 我国房地产业发展劲头强劲, 逐渐跻身为我国最快发展行业之一, 市场份额逐渐提升, 市场化程度不断加强。当代房地产行业逐渐变为能影响整个宏观经济运行的行业。房地产企业归属为典型的资金密集型和高杠杆比率行业, 财务杠杆成了房地产企业利用债务筹集资金的一种重要手段。收益与风险是同步的, 收益越大, 风险越大, 若财务杠杆过大, 则可能会造成资金断裂, 企业破产。合理利用财务杠杆、避免财务风险显得尤为重要。 一、房地产行业对财务杠杆的运用 房地产企业在计算利息支出时, 财务杠杆和财务会计有细微的差别, 利息支出的计算通通用财务费用来代替。财务杠杆系数的数值可能会因此而不准确。为了便于研究结论的得出, 对此的处理办法是:研究的口径必须一致, 在分析数据的过程中涉及债务利息计算的全部使用财务费用。 财务杠杆系数只说明企业利用财务杠杆所赚取的总利润对股东权益的影响规模, 但没有具体说明利用债务杠杆息税前利润引起每股收益的变动多少。当投资利润率大于负债利润率时, 财务杠杆将发挥正效应作用, 由此带来的后果是股东获得更大的超额收益。这样可能会促使企业股东做出扩大企业规模的决策, 促进企业发展;若投资利润率小于负债利润率时, 财务杠杆将发挥负效应作用, 由此带来的后果是使股东承担更大的超额损失。企业的财务风险就是由这些超额损失所带来的, 甚至会让企业面临倒闭的危机。 房地产行业的财务杠杆利用情况越来越好, 大多数房地产企业利用财务杠杆并发挥了它所产生的正效应, 实现利益最大化的目标。另一方面来看, 一些老牌的房地产企业的财务杠杆利用情况比较良好, 如金科、招商地产等。从单个房地产企业的财务杠杆来看, 还是有一些房地产企业从财务杠杆效应的正确利用中获得了高额的收益, 虽然由此带来了高额的风险, 但收益的增长超过了风险的增长, 房地产企业的发展朝着更健康的方向发展。 二、财务杠杆作用下的房地产企业资本结构分析 1. 财务杠杆与资本结构关系 负债资本结构的确定是影响财务杠杆发挥作用的主要因素。影响财务杠杆的因素很多, 息税前利润总额多少、优先股股利、长期资金规模、债务资金比例、债务利率等。其中后三种与企业的资本结构息息相关, 从而直接影响企业财务杠杆的大小。财务杠杆越大公司的每股收益扩张能力就越大, 从而导致举债规模的扩大, 而债务规模的扩大由此引发的财务风险就越大。企业在利用财务杠杆进行资本决策时, 需要合理规避财务风险, 并且合理确定债务资本和权益资本比例, 从而实现股东财富最大化。影响企业负债比例选择的因素还有很多。外部市场环境、企业规模、企业竞争力等属于前者;企业净现金流状况、筹资成本、企业的破产机制建设、企业支配控制权属于后者。随着财务杠杆水平的提高企业经营者的投资行为会受到相关范围内的限制, 从而企业的财务风险会有所降低。所以, 负债水平的选择关乎于企业如何实现高效财务收益, 也关乎于企业财务杠杆水平的发挥。 负债比重的变化会对企业财务杠杆利用产生影响。在企业各种资金成本中, 在其他条件不变的条件下, 由负债所筹集的资金成本是最低的。当负债发挥财务杠杆作用时, 负债比重的增加具有两方面作用, 既可能为企业帯来高额收益也可能为企业带来高额风险。当企业利用财务杠杆产生负效应, 企业会出现较大的亏损, 综合资金成本居高不下。在这种情况下, 企业应调整筹资结构, 减少负债筹资, 增强企业的偿债能力, 以偿还前期筹资债务。当企业利用财务杠杆产生正效应, 说明此时企业的经营状况良好, 企业的资本结构比较合理。企业可以通过进一步降低综合资金成本、进一步优化资本结构实现收益。 科学合理地界定财务杠杆作用的分水岭在资本结构的优化过程中起到关键作用。特别是像房地产企业这样高杠杆行业。当且仅当财务杠杆带来的每股收益变动额大于它所带来的风险增加额时, 债务比重的增加对于企业的价值增加和利润的增长才是有利的。 2. 财务杠杆作用下房地产企业资本结构分析 房地产行业因其特殊性, 债务资金是长期资金的主要构成。那就意味着房地产企业利用财务杠杆的程度与债务资金比例的安排有着重要联系