国债投资策略).ppt

国债投资策略 被动式策略(95%的国债投资) 主动式策略*(5%的国债投资) 重组目前国债投资组合 国债组合管理流程 国债部后勤监控流程 发展国债组合管理工具之步骤 下半年之工作重点 资产管理部组织结构与职责 基金管理室组织结构 资产管理部人员的需求 股票投资管理流程之目标 研究分析流程—选择可投资之股票/行业* 投资组合管理可行之流程 投资组合管理所需之绩效及风险分析工具 * PAI970718-TP-AC(16-30) * CONFIDENTIAL Thisreportissolelyfortheuseofclientpersonnel.Nopartofitmaybecirculated,quoted,orreproducedfordistributionoutsidetheclientorganizationwithoutpriorwrittenapprovalfromMcKinseyCompany.ThismaterialwasusedbyMcKinseyCompanyduringanoralpresentation;itisnotacompleterecordofthediscussion. * 指数制定考虑到市场国债品种的量，也考虑到保险业务需求 资料来源： 工作小组分析 策略 被动式策略 指数策略 免疫策略 主动式策略 投资策略与组合管理 解说  以平安国债指数为投资指导 以同样比例投资在类似指数品种的国债 保持类似的加权平均存续期间 有机会时可做套利运作 使国债组合的加权平均存续期间等於负债的加权平均存续期间 积极的对利率走势做出判断，并调整投资组合以达到高回报 投资组合的存续期间保持在一定的范围(3-7) 优点  风险较低 不需太多的组合调整，可省交易费 可有限度的调高收益 适合目前灵话范围低的国债市场 低风险；规避利率变动对於投资组合达成的价格风险 不需太多的交易 如判断准确可得到高的回报 缺点  不能达到最高的可能回报 不能达到最高的可能回报 负债平均存续期间难以估计 只可用在负债期限较固定的保险资金 风险高，所需知识，技术也较高 投资建议 极大多数国债投资在比策略 较适合於较大笔福寿A,B,C保单的投资，分笔免疫 设立分别帐户来确保这块保险资金得到免疫效果，及清楚知道投资利差情形 少数国债投资应采取此策略(5%)以鼓励较好的技术及技巧的培养 应设立分别帐户来明确绩效考核 投资策略 * PERC应与SAA至少每半年或有需要时调整一次，如当有新品种发行时，或当指数品种到期时 ** 主要限制 *** 次要限制 资料来源： 工作小组分析 指数策略—适合大多数国债投资 免疫策略—适合於负债期限固定的保险资金 计算负债存续期间 一般福寿A,B,C保单如无提早退保，存续期间与保单期限一致 选择负债存续期间相同的国债投资组合 单一的零息债券，或 建立加权平均存续期间等於负债存续期的投资组合 有机会时可进行替代性换券套利运作 按照比例投资在类似指数品种的国债 平安国债指数*-5/16/97 保持类似的加权平均存续期间及到期期限 加权平均存续期间应是指数的?.1** 到期期限也尽量保持相似*** 有机会时可在限制内进行替代性债券套利运作 品种　　 95(1) 96(7) 97(3) 97(1) 96(6) 96(8) 加权平均 到期期限 0.8 2.2 3.0 2.0 9.1 6.5 6.7 存续期间 0.8 2.2 3.2 2.0 5.7 5.0 4.6 品种权重 5% 8% 8% 8% 56% 15% * 适合於目前国债市场的情况 资料来源： 工作小组分析 策略种类 利率曲线管理 Ridingtheyieldcurve Long/shortthecurve 利率预期操作策略 替代性换券 不同市场板块利差失衡换券 解说 当利率曲线稳定时及长期利率比短期利率高时，用短期资金做长期国债投资 当预期利率曲线将变陡/平坦时，买入/卖出短期债券，同时卖出/买入以避险 预期未来利率走势，改变投资组合的存续期间，即对利率的敏感度 利用市场“暂时失衡”，将条件相当，但殖利较高的债券换入 依据历史资料分析，利用不同市场板块利率的暂时失衡换券以赚取较高报酬 主要风险 短期利率可能相对提高 资金可能回报不灵 预期变化如不实现，将会受到利息或价格损失 预期变化如不实现，将会受到利息或价格损失 一般上风险较低 历史资料可能不足，不能准确判断不同市场职块利差是否失衡 * 主要是还本险的负债 资料来源： SAA室；国债部；工作小组分析 目前国债投资与保险负债结构—5/30 亿 1年