IPO抑价的影响因素.docVIP

IPO抑价影响因素实证研究 【摘 要】 本文根据现有研究理论和中国股票市场的实际情况，选取了可能影响ipo抑价的3个解释量进行了多元回归分析，得出我国ipo抑价率较高的结论，分析了导致ipo抑价率较高的原因，在此基础上提出了政策建议：第一，要进一步完善ipo发行的市场化机制；第二，倡导健康的价值投资，培养理性的市场投资者；最后，坚持完善上市公司信息披露制度。 【关键词】 ipo；ipo抑价；回归分析  一、ipo抑价的实证分析 1、样本的选取 由于我国ipo（是指企业通过证券交易所首次公开发行股票）制度一直都在改革和完善，所以笔者选取整理的是从2010年11月1日到2011年4月6日期间上海、深圳股票交易所首次公开发行的普通股a股数据资料，因部分股票数据不全，所以选取其中20只具有代表性的股票作为样本。 2、ipo抑价程度的统计量描述 ipo抑价程度通常由ipo抑价率来测度，笔者选用首日收益率来衡量价值低估的程度，选取新股上市第一个交易日的收盘价作为均衡价。其表达式为：  其中，ir为新股发行抑价率（又称新股初始超额收益率），p0为第i只股票的发行价，p1为第i只股票的上市首日收盘价。 3、自变量的定义 依据以上分析与国内外学者的市政研究结论，结合我国证券市场的特点，选取上市首日换手率、中签率、发行市盈率、上市等待期、发行价格作为回归分析的解释变量来分析研究ipo抑价的影响因素。 第一，上市首日换手率（ch）是指个股当日交易的股票量与其整个流通股的比值，体现交易的活跃程度。 第二，中签率（lot）是上市公司发行股票实际需要募集的资金量同此次一级市场上参与认购的资金总量的比率。它反映了新股供求比例。 第三，发行市盈率（pe）是指当前每股市场价格与每股税后利润的比值。市盈率是评判公司价值的重要指标，代表着市场对上市公司的认可程度。 第四，上市等待期（lag）是指发行到上市的时间间隔。一般来说，新股发行后距离上市的时间越长，认购股票的时间价值就越大，未来的不确定性就越大，对ipo抑价率的影响就越大。 第五，发行价格（iprc），发行价格对首日收益率有直接影响。 从表2中我们可以看到样本统计量的基本特征。 从表2中可以看出，在样本区间内，抑价率的均值为50.36；最大值为191.64，对应的是2010年11月10日上市的涪陵榨菜；最小值为8.71，对应的是2011年3月28日上市的海伦哲；各支股票之间比较，上市首日收益率差别比较大。 二、研究结论与政策性建议 1、研究结论 第一，我国的股市存在较为严重的ipo抑价现象；第二，首日换手率、发行市盈率与新股抑价成正相关关系，中签率、发行价格与新股抑价呈负相关关系，而中签率和首日换手率是影响新股抑价的主要因素。 2、政策建议 按照笔者的理论分析，我国新股发行的中签率偏低，以及新股上市首日换手率偏高，是导致我国ipo抑价率较高的重要原因，但更深层的原因还在于我国股票市场还不太成熟，交易制度、法律法规等规章制度不完善。因此，笔者建议着重从以下两个方面进行改进。 第一，要进一步完善ipo发行的市场化机制；第二，倡导健康的价值投资，培养理性的市场投资者；最后，坚持完善上市公司信息披露制度。 三、结束语 笔者研究的是我国股票市场长期存在的ipo抑价问题，但是近半年来我国股市频频出现新股破发现象，这对我国股市的发展都是不利的。出现新股破发的原因主要有两个：一方面，我国股市目前处在熊市阶段，另一方面，证券监管机构规定的pe偏高。由于时间紧促，笔者未能对新股破发问题展开更多的研究，希望在今后的学习过程中进行更加深入的研究。 【参考文献】 ［1］ 陈耿.新股定价的几个考量因素［j］.中国金融，2010（8）38-40. ［2］ 刘丹.中国ipo高抑价原因探究［j］.合作经济与科技，2008（2）20-22.  ［3］ 胡海峰，李雯.投资银行学教程［m］.北京：中国人民大学出版社，2005.75-80. ［4］ 中国证券业协会.证券发行与承销［m］.北京：中国财政经济出版社，2010.70. ［5］ 中国证券业协会.证券投资分析［m］.北京：中国财政经济出版社，2010.242. 【作者简介】 毕丽营（1988.12-），山东省汶上县苑庄镇毕村人，大学本科. 丁晓莉，副教授，硕士研究生，研究方向：金融学.